3.4.股權(quán)激勵和員工持股取得突破

形成三級架構(gòu)后，經(jīng)營性國企層次將非常方便的推行股權(quán)激勵和員工持股計劃等改革。在高管薪酬方面，合理確定并嚴(yán)格規(guī)范國有企業(yè)管理人員薪酬水平。采取業(yè)績股票、股票期權(quán)、限制性股票、崗位分紅權(quán)等激勵方式，進(jìn)一步完善與業(yè)績考核緊密掛鉤的任期激勵和中長期激勵機制，健全與激勵機制相配套的財務(wù)審計、信息披露、延期支付、追索扣回等約束機制，同時嚴(yán)格規(guī)范國有企業(yè)管理人員的職務(wù)待遇、職務(wù)消費、業(yè)務(wù)消費。在用工制度上，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，完善治理結(jié)構(gòu)，合理增加管理人員市場化選聘比例，建立市場化退出機制，探索建立職業(yè)經(jīng)理人制度。

2015年1月12日，國資委主任、國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長張毅主持召開國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次全體會議。會議審議了《關(guān)于進(jìn)一步加強和改進(jìn)外派監(jiān)事會工作的意見》、《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導(dǎo)意見》。

員工持股是混合所有制的重要形式，同時也是激發(fā)內(nèi)部活力的源泉，但為了防止國有資產(chǎn)流失，將分階段、分層次推進(jìn)。

3.5.國企資產(chǎn)證券化和混合所有制深度嵌合

截止到2012年底，全國共有企業(yè)單位8286654戶，其中國有企業(yè)為151820戶，占全部企業(yè)單位數(shù)的1.8%。在國有企業(yè)中，央企有48181戶，占國企的31.7%，地方國企103637戶，占國企的68.3%。

截止2014年12月24日，A股共有2605家上市公司，其中國企上市公司996家，占比38.2%。國企上市公司中，央企上市公司341家，地方國企上市公司655家，分別占總上市公司的13.1%、25.1%。與國有企業(yè)占全部企業(yè)單位數(shù)的1.8%相比，國有企業(yè)的38.2%的上市公司占比數(shù)是極高的，說明了資本市場歷來大力支持國有企業(yè)發(fā)展，也說明歷史上國企改革通常要借助于資本市場實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

此輪國企改革也將借助于資本市場來推進(jìn)，因為此輪國企改革的方方面面都涉及到資本市場，國企的股權(quán)激勵改革需要通過資本市場來實施，上市公司嚴(yán)格的公司治理要求也使得職業(yè)經(jīng)理人制度易于推行，國企的混合所有制改革的最主要方式將是證券化，通過資本市場對國有資產(chǎn)進(jìn)行評估定價，能有效防止國有資產(chǎn)的賤賣。

資本市場作為本輪混合所有制改革的主要平臺，既解決了定價公平問題，又為各類資本提供了便利的退出渠道。

提升國有資產(chǎn)的證券化水平，將極大的提高國有資產(chǎn)的流動性水平，幫助政府盤活手中的國有資產(chǎn)，優(yōu)化國資的配置。對資本市場而言，國有資產(chǎn)證券化水平的提高，要求政府將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司，將有效的提高上市公司平臺對投資者的吸引力。

各省在國企改革中都強調(diào)提高國企資產(chǎn)證券化率。湖南的國企資產(chǎn)證券化率目標(biāo)最高，要求在2020年達(dá)到80%，一般省份的國企資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為50%，相較于當(dāng)前的資產(chǎn)證券化率還有提升空間。

圖3 各省資產(chǎn)證券化目標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究