【摘要】 隨著中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，長期增長速度放緩。長期增長放緩的總背景既會滋生風險，也會導致抗風險能力的下降。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進展不暢，創(chuàng)新驅(qū)動沒有達到預(yù)期，以及金融體系的系統(tǒng)性風險、政府債務(wù)與財政風險、政策逆轉(zhuǎn)與官員不作為的風險，這些方面是值得高度重視的主要風險來源。

【關(guān)鍵詞】風險 新常態(tài) 增長 【中圖分類號】F120 【文獻標識碼】A

經(jīng)濟增長長期放緩的風險

中國經(jīng)濟新常態(tài)最重要的特點是從高速增長階段進入中高速增長階段。雖然我們已經(jīng)認識和接受這一基本特征，但對任何經(jīng)濟體而言，經(jīng)濟增長速度長期放緩都是一個嚴峻的考驗。這里講的經(jīng)濟增長放緩不是短期的周期性波動行為，而是中國經(jīng)濟發(fā)展的一個長期趨勢，也是下一階段中國經(jīng)濟面臨風險的總背景。這一點是十分重要且明顯不同于以往的。改革開放以來，中國經(jīng)濟波動大大高于成熟市場經(jīng)濟國家，曾面臨各種各樣的考驗，應(yīng)對經(jīng)濟風險也不是什么新生事物。但是過去討論風險時，有一個潛在基調(diào)是中國經(jīng)濟長期保持高速增長，一個高速增長的經(jīng)濟體有很強的通過增量化解風險的能力。但現(xiàn)在情況已經(jīng)逐漸發(fā)生根本變化，隨著中國進入中等收入國家，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平提高，今后一段時間經(jīng)濟增長將逐步減速。而在這樣長期增長減速的背景下，經(jīng)濟體相對而言會更加脆弱，自我抗風險能力面臨考驗。從經(jīng)濟發(fā)展模式同我們相對接近的日本和韓國的情況來看，不但在經(jīng)濟高速增長階段過后都經(jīng)歷了長期放緩的過程，而且在此過程中都出現(xiàn)或面臨了重大的經(jīng)濟金融風險，說明長期增長放緩過程是一個風險更高、不確定性更高的過程。

社會對長期增長減速的準備不足、不適應(yīng)也可能帶來風險。各級政府需要逐步調(diào)整自己的政策目標、政策運作模式。企業(yè)需要調(diào)整盈利預(yù)期，修訂長期的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略。比如說，一些企業(yè)可能在原來的環(huán)境下制定了一個快速發(fā)展、密集投資的發(fā)展戰(zhàn)略，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)這一戰(zhàn)略和新的宏觀環(huán)境并不適應(yīng)，未來面對著更大的不確定性，需要將投資項目放緩或暫停，重新評估經(jīng)濟社會發(fā)展環(huán)境。對于普通老百姓來講，需要調(diào)整自己的收入預(yù)期、投資決策、消費與就業(yè)行為。新常態(tài)之所以稱之為“新”，就是大家過去所不曾經(jīng)歷過的。在過去幾十年，全社會已經(jīng)習慣了中國經(jīng)濟經(jīng)常性的兩位數(shù)增長，大家可能對新常態(tài)不適應(yīng)，有一個不斷學習、試錯和適應(yīng)的過程。社會經(jīng)濟行為的調(diào)整無疑也會加大經(jīng)濟的不確定性，滋生風險因素。

結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的風險

結(jié)構(gòu)調(diào)整是當前中國經(jīng)濟的最大任務(wù)，也是制約中國經(jīng)濟潛在增長率的重要決定性因素之一，其過程也是一個十分痛苦的過程。以當前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的攻堅戰(zhàn)——化解過剩產(chǎn)能為例，目前中國在鋼鐵、水泥、焦炭、造船、光伏等多個行業(yè)都存在著嚴重的產(chǎn)能過剩，而且這種產(chǎn)能過剩已經(jīng)存在相當長一段時間了。根據(jù)有關(guān)研究，按照低于80%產(chǎn)能利用率的標準，1998年以來中國處于產(chǎn)能過剩的季度占全部季度數(shù)的將近70%。在一個比較健全的市場機制環(huán)境下，企業(yè)按照市場信號進行生產(chǎn)也會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，但一般不會是大范圍的長時間存在。從中國目前產(chǎn)能過剩的范圍和嚴重程度來看，顯然不能用正常市場波動情況下所出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩來解釋，背后必然有更為深層次的體制機制方面的原因。如果這些深層次的體制機制方面的問題沒有解決，要從根本上解決產(chǎn)能過剩的問題也是不可能的。即使靠外力干預(yù)把一些過剩行業(yè)的產(chǎn)能壓下來了，但是如果企業(yè)和投資者的行為沒有改變，將來依然會創(chuàng)造新的過剩產(chǎn)能，或者在新的行業(yè)創(chuàng)造產(chǎn)能過剩。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的另外一個風險是，中國可能在一些過去的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中面臨著全球競爭力的下滑。今后一個階段，隨著人口老齡化的不斷加劇，以及政府各項環(huán)保、社會政策的日趨嚴厲，資源要素的價格會進一步上漲，勞動力成本總體上會繼續(xù)上升，中國企業(yè)低成本生產(chǎn)時代將一去不復(fù)返。在這個時候，一般也是產(chǎn)業(yè)進行國際轉(zhuǎn)移的重要階段，如果出現(xiàn)大規(guī)模傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比如制造業(yè)，從中國向其他發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，而一些新興行業(yè)又未能及時發(fā)展壯大，導致國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化也不是空穴來風。

創(chuàng)新驅(qū)動低于預(yù)期的風險

中國經(jīng)濟的長期出路在于從過去對投資拉動的高度依賴轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。當前從上到下都對“創(chuàng)新”充滿熱情，寄予厚望。但我們必須清醒地認識到，中國企業(yè)的創(chuàng)新水平能否達到大家的預(yù)期，創(chuàng)新驅(qū)動何時能真正成為中國經(jīng)濟增長的新引擎，這些仍然存在不確定性。從目前的情況看，中國經(jīng)濟的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新環(huán)境和過去相比，質(zhì)的變化還并沒有到來。

從產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)來看，目前我國絕大部分產(chǎn)業(yè)還屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，屬于創(chuàng)新含量較低的產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的創(chuàng)新動力明顯不足。一些企業(yè)習慣了在原來的政策機制下，更多靠獲取廉價資源、低成本要素投入來推動企業(yè)的發(fā)展；在依靠創(chuàng)新來提升企業(yè)的競爭力方面，基礎(chǔ)和經(jīng)驗都不足。從研發(fā)水平來看，我們的技術(shù)力量基礎(chǔ)還比較薄弱，創(chuàng)新人才的儲備不足，真正在世界前沿的原創(chuàng)性科研成果還不夠多。更重要的是，從創(chuàng)新的機制來看，各級政府在推進創(chuàng)新時更多地還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的政策手段和辦法，沒有從整體上形成卓有成效的創(chuàng)新政策體系。比如往往是政府劃定重點產(chǎn)業(yè)、明確創(chuàng)新目標，甚至具體到技術(shù)路徑選擇，然后通過投入資源來支持相關(guān)企業(yè)發(fā)展。從過去的經(jīng)驗看，這種傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策模式往往難以真正促進大規(guī)模的創(chuàng)新活動。因為創(chuàng)新活動所面臨的信息是高度分散和不確定的，創(chuàng)新的主體毫無疑問應(yīng)該是企業(yè)，只有通過大量企業(yè)在各個分散的市場角落進行自主摸索，才可能識別出真正的創(chuàng)新機會。而政府在這個過程中面臨著大量信息不對稱的情況，不具備很好地識別創(chuàng)新機會的能力。如果通過傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策手段，由政府來確定產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的主要目標和方向，然后進行選擇性支持，往往不但不能真正形成大規(guī)模創(chuàng)新成果，反而可能扭曲市場機制和企業(yè)的創(chuàng)新激勵，進而成為創(chuàng)新的障礙和桎梏。因此，政府需要從過去以產(chǎn)業(yè)扶持為主的產(chǎn)業(yè)政策，轉(zhuǎn)向創(chuàng)造環(huán)境和促進競爭的創(chuàng)新政策，這一轉(zhuǎn)變需要政府主動消減自身權(quán)力，而因觸及自身利益，難以一蹴而就。

金融體系系統(tǒng)性風險

首先是銀行體系的風險值得重視。過去兩年以來，企業(yè)的盈利明顯下降，企業(yè)盈利下降一般會經(jīng)過一年甚至更長時間的傳導，使銀行的壞賬增加，從而給銀行的運營以及進一步提供對實體經(jīng)濟的流動性支持帶來困難。另外，匯率風險也是金融體系另一個重要的風險來源。下一階段中國將進一步開放資本市場，人民幣匯率形成進一步市場化。應(yīng)該說中國已經(jīng)通過比較長時間的卓有成效的準備工作，為人民幣匯率市場化打下了良好基礎(chǔ)。但從外匯市場的波動來看，人民幣匯率的市場化依然是一個重要風險因素。特別是大量的企業(yè)，尤其是金融機構(gòu)還缺乏足夠的經(jīng)驗來應(yīng)對外匯市場的波動。從而可能在應(yīng)對突如其來的波動時，采取了錯誤的應(yīng)對，甚至產(chǎn)生恐慌，造成金融市場的進一步波動。金融風險往往和實體經(jīng)濟風險密切聯(lián)系、相互疊加，甚至推波助瀾。當前中國很多實體經(jīng)濟部門高杠桿現(xiàn)象突出，企業(yè)平均負債率處于高水平。很多企業(yè)本來就處于經(jīng)營困難時期，一旦金融體系出現(xiàn)問題，銀行出現(xiàn)惜貸，企業(yè)將面臨借貸更加困難、流動性更加緊張的局面，這樣又會進一步加劇實體經(jīng)濟部門的經(jīng)營困難；實體經(jīng)濟困難反過來進一步傳導到金融體系，又會增加金融機構(gòu)呆壞賬，產(chǎn)生流動性萎縮。這一負反饋系統(tǒng)自我強化，嚴重時便產(chǎn)生金融危機。

特別需要強調(diào)的是全社會的信心問題。當大家信心不足的時候，會產(chǎn)生爭先恐后的自保行為，從而產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。當經(jīng)濟處于低谷時，全社會的信心往往比較脆弱，一旦一些消極因素出現(xiàn)，可能帶來“羊群效應(yīng)”，導致金融體系的系統(tǒng)性風險。

政府債務(wù)與財政風險

應(yīng)該說，當前中國政府的債務(wù)風險總體上是可控的。特別是從地方政府和中央債務(wù)的總體水平來看，低于國際通常使用的占GDP60%的參考比例值，尚處于安全區(qū)間。但中國政府債務(wù)的顯著特點是地方政府負債水平較高。如果經(jīng)濟增長和稅收增長保持平穩(wěn)，地方政府有足夠的資源來應(yīng)對債務(wù)負擔，但一旦經(jīng)濟增長低迷，財政收入出現(xiàn)困難，沉重的債務(wù)負擔帶來的壓力可能就會顯現(xiàn)。從中國各級政府的稅收機制來看，雖然有明確的稅率要求，但在實際執(zhí)行上，往往是上級稅收部門根據(jù)去年的情況確定下級政府的稅收額度，這樣今年的經(jīng)濟困難會更多地反映在下一年的財政收入中。

鑒于各級政府對土地財政的高度依賴，基層政府財政狀況還和房地產(chǎn)行業(yè)的走向息息相關(guān)。土地拍賣收入是地方政府十分重要的收入來源，甚至超過財政收入的重要性。過去的基本情況是，地方政府依靠財政收入維持政府的基本運作，而其推動經(jīng)濟發(fā)展，尤其是城鎮(zhèn)化改造的主要資金便來自于土地出讓收入。房地產(chǎn)行業(yè)的低迷會導致地方土地拍賣市場的蕭條。一旦土地拍不出去，那么地方政府對經(jīng)濟的推動作用將大大減弱。鑒于當前中國經(jīng)濟發(fā)展對地方政府推動的依賴，這使得實體經(jīng)濟缺少了一個強勁的推動力，反過來也會導致政府債務(wù)和財政壓力的進一步加大。

政策逆轉(zhuǎn)與官員不作為風險

一段時間以來，雖然中國經(jīng)濟面臨很多困難，但是宏觀經(jīng)濟政策始終堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)先的做法，沒有采取大規(guī)模的強烈刺激政策。對產(chǎn)能過剩行業(yè)也沒有因為困難而采取明顯的寬容和支持政策，相反力圖通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來解決去產(chǎn)能和結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。但如果下一步中國經(jīng)濟的困難進一步增加，將勢必給各級政府的經(jīng)濟政策帶來嚴峻考驗。特別是地方政府在GDP下行、財政收支困難等重重壓力之下，可能會喪失戰(zhàn)略定力，顯性或者隱性地加大短期刺激政策。這在短期內(nèi)可能產(chǎn)生一定效果，但無益于中國經(jīng)濟的長期結(jié)構(gòu)調(diào)整和健康發(fā)展。

另外，在當前中央從嚴治吏、對腐敗行為零容忍的背景下，“官員不作為”的現(xiàn)象值得高度重視?？陀^上，當前利益格局十分復(fù)雜，政府大刀闊斧地推進改革、積極行政必然會觸及矛盾。面對嚴刑峻法，政府官員尤其是地方政府官員更可能把回避矛盾和風險、行政不作為當作自己的務(wù)實選擇。而當前中國經(jīng)濟恰恰又處在一個改革和調(diào)整的關(guān)鍵時期，十分需要敢于探索、勇于擔當?shù)墓賳T，加上各地發(fā)展一貫對地方政府行為高度依賴，“官員不作為”無疑會成為經(jīng)濟改革發(fā)展的重要障礙。

（作者為清華大學經(jīng)濟所所長，教授、博導）

【參考文獻】

①《習近平首次系統(tǒng)闡述“新常態(tài)”》，新華網(wǎng)，2014年11月9日。

責編/潘麗莉 美編/于珊

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