【摘要】在當(dāng)前的金融創(chuàng)新背景下，國內(nèi)金融穩(wěn)定性易受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策以及財(cái)政政策等宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響。深化金融改革，加快金融創(chuàng)新，建立成熟的金融監(jiān)管機(jī)制，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)管理制度，對(duì)保護(hù)中國金融穩(wěn)定性及未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，具有重要意義。

【關(guān)鍵詞】 金融創(chuàng)新  金融穩(wěn)定  監(jiān)管機(jī)制    【中圖分類號(hào)】F8    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

中國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的主要影響因素

在眾多的影響因素中，中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定最易受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策及財(cái)政政策等宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響。筆者以金融創(chuàng)新為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合當(dāng)前中國實(shí)際國情，在厘清金融創(chuàng)新及相關(guān)因素對(duì)金融穩(wěn)定的直接、間接影響機(jī)理的基礎(chǔ)上，對(duì)金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行探討。

首先是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在當(dāng)前金融環(huán)境下，社會(huì)民眾的持幣意愿以及貨幣價(jià)值的穩(wěn)定程度直接取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。同時(shí)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)體制的完善程度也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，從而影響整個(gè)貨幣系統(tǒng)的健康運(yùn)行。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定與否，對(duì)維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定起著關(guān)鍵作用。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的階段性調(diào)整，是造成金融系統(tǒng)脆弱的原因之一；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)體制下的管理漏洞可能會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)存在一些灰色業(yè)務(wù)。更為嚴(yán)重的是，如果很多金融機(jī)構(gòu)同時(shí)出現(xiàn)狀況，則很有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)危機(jī)，同時(shí)也暗示金融系統(tǒng)中存在著的矛盾有可能會(huì)進(jìn)一步加劇。

其次是貨幣政策。貨幣政策是中央政府用來平衡物價(jià)、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高就業(yè)率以及維持金融穩(wěn)定的重要手段。并且，從目標(biāo)來看，“貨幣穩(wěn)定”和“金融穩(wěn)定”之間具有共通性，但發(fā)展模式的不同，可能導(dǎo)致短期內(nèi)兩者之間產(chǎn)生矛盾，進(jìn)而影響金融穩(wěn)定。當(dāng)中央銀行推行的貨幣政策過于寬松時(shí)，會(huì)造成長期性的通貨膨脹，此時(shí)企業(yè)投資人往往會(huì)高估投資回報(bào)率而進(jìn)行盲目借貸。然而，一旦投資失敗，企業(yè)的投資收益就會(huì)無力償還依據(jù)高預(yù)期目標(biāo)產(chǎn)生的貸款，不可避免地會(huì)發(fā)生貸款違約。同時(shí)，違約率的增長又會(huì)破壞金融穩(wěn)定，進(jìn)而造成金融動(dòng)蕩。反之，當(dāng)貨幣政策過于緊縮，金融機(jī)構(gòu)則會(huì)通過出售資產(chǎn)或是減少信貸數(shù)額來緩解資金壓力。與此同時(shí)，社會(huì)公眾若發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)頻繁出售資產(chǎn)，便會(huì)對(duì)當(dāng)前金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑，于是市場(chǎng)貨幣持有量增加，而這將加劇貨幣緊縮，導(dǎo)致惡性循環(huán)。因此，貨幣政策的正確有效實(shí)施，是實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定的重要途徑之一。

再次是財(cái)政政策。一直以來，財(cái)政政策也是中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的重要手段之一。但與貨幣政策不同的是，財(cái)政政策不會(huì)對(duì)貨幣穩(wěn)定造成直接的影響，同時(shí)國內(nèi)的財(cái)政政策依然會(huì)通過調(diào)控稅收政策以及財(cái)政支出間接地影響貨幣穩(wěn)定性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)時(shí)，中央政府的支出以及稅收寬松政策可以緩解金融機(jī)構(gòu)的壓力，激發(fā)企業(yè)的融資意愿，刺激消費(fèi)支出，提高金融交易成交量。一方面，寬松的財(cái)政政策能夠提高貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，使金融市場(chǎng)更為活躍，資產(chǎn)價(jià)格上升。另一方面，為了提高投資收益，金融機(jī)構(gòu)會(huì)更加專注于提升金融產(chǎn)品成交量。然而，由于國內(nèi)相關(guān)的財(cái)政政策是通過法規(guī)的形式頒布的，實(shí)施進(jìn)度上存在一定的滯后性，這就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)壓力緩解和出現(xiàn)通脹現(xiàn)象時(shí)，財(cái)政政策無法及時(shí)做出相應(yīng)調(diào)整。因此，如果貨幣政策與財(cái)政政策不能進(jìn)行有效地配合，就無法實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

繼續(xù)深化金融改革，強(qiáng)化中央銀行管理職能

金融創(chuàng)新是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提和保證。目前，國內(nèi)金融系統(tǒng)的管理模式與金融創(chuàng)新需求相比，存在明顯的落后和不足，加劇了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。因此，加快金融創(chuàng)新、革新金融系統(tǒng)管理模式、強(qiáng)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是繼續(xù)深化金融改革、提高金融機(jī)構(gòu)管理效率以及減少金融交易風(fēng)險(xiǎn)的重要突破口。由此看來，在加快推進(jìn)金融系統(tǒng)深化改革的進(jìn)程中，應(yīng)不斷推行全新的金融理念，完善金融管理機(jī)制、進(jìn)一步豐富金融產(chǎn)品。當(dāng)然，創(chuàng)新并不是毫無目的的創(chuàng)新，必須契合國內(nèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀，在強(qiáng)化中央銀行管理職能的同時(shí)，做到監(jiān)管先行，把“降低風(fēng)險(xiǎn)”擺在核心位置，杜絕因盲目創(chuàng)新而破壞金融穩(wěn)定性的情況發(fā)生。在當(dāng)前金融發(fā)展環(huán)境下，需要進(jìn)一步完善中央銀行管理職能，明確職能定位，豐富中央銀行在非常時(shí)期可以采取的監(jiān)管手段，在防范金融交易風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，進(jìn)一步降低處理成本。

建立健全逆周期金融宏觀審慎管理制度

要完善金融監(jiān)管主體結(jié)構(gòu)。隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前的金融監(jiān)管模式已不能完全滿足金融發(fā)展的需求，主要表現(xiàn)為：監(jiān)管職能過于分散，部門與部門之間的銜接機(jī)制不完善，監(jiān)管過程中存在重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管不到位等現(xiàn)象。因此，需要完善監(jiān)管模式，使分散的監(jiān)管部門重新編制和整合，可以考慮在中央銀行下設(shè)立監(jiān)管委員會(huì)以及金融應(yīng)急協(xié)調(diào)部兩個(gè)部門。監(jiān)管委員會(huì)的主要功能是評(píng)估金融交易風(fēng)險(xiǎn)以及擬定金融監(jiān)管政策，并協(xié)助不同監(jiān)管主體的職能銜接。在宏觀審慎監(jiān)管的實(shí)施過程中，協(xié)調(diào)財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門以及監(jiān)管委員會(huì)之間的職能關(guān)系，保證貨幣市場(chǎng)、金融市場(chǎng)和宏觀監(jiān)管、微觀協(xié)調(diào)之間政策一致，防止因職能關(guān)系銜接不暢而出現(xiàn)監(jiān)管漏洞。金融應(yīng)急協(xié)調(diào)部的主要功能是通過各種應(yīng)急處理手段，針對(duì)不同的金融交易情況，評(píng)估金融交易風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果，并制定相應(yīng)的應(yīng)急措施，同時(shí)在金融交易失敗前，及時(shí)進(jìn)行協(xié)調(diào)處理，以防危機(jī)進(jìn)一步惡化。

要加強(qiáng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警。在當(dāng)前金融創(chuàng)新的背景下，不僅要求能夠監(jiān)測(cè)破壞金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的不利因素，還應(yīng)當(dāng)對(duì)相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、分析、評(píng)估，并制定相關(guān)措施。一是加快數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)的建設(shè)，在提高金融數(shù)據(jù)真實(shí)性同時(shí)，不斷完善銀行、投資機(jī)構(gòu)、證券交易所及其海外業(yè)務(wù)相互銜接的管理機(jī)制，并將社會(huì)借貸機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等具有金融交易的機(jī)構(gòu)歸入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警范圍。二是進(jìn)一步完善金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)估機(jī)制。不僅要加大對(duì)金融創(chuàng)新環(huán)境變化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密性的監(jiān)測(cè)，還要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整對(duì)貨幣穩(wěn)定、金融創(chuàng)新環(huán)境和金融交易的影響。特別是在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，還應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注國際金融環(huán)境的變化。

加快產(chǎn)權(quán)制度改革進(jìn)程，完善公司治理結(jié)構(gòu)

一直以來，理想的金融市場(chǎng)不僅能為金融機(jī)構(gòu)提供多元化的融資平臺(tái)，還能夠通過監(jiān)管部門的相關(guān)機(jī)制，從企業(yè)的內(nèi)部和外部對(duì)公司經(jīng)營者進(jìn)行及時(shí)的監(jiān)督和管理，不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，一個(gè)理想、健全的管理機(jī)制也能夠?qū)档徒鹑陲L(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)起到關(guān)鍵作用。雖然近年來國內(nèi)企業(yè)在資產(chǎn)配置、國有股解禁等方面取得明顯改善，但是國內(nèi)很多企業(yè)的發(fā)展仍然存在監(jiān)管主體責(zé)任不明確、公司治理結(jié)構(gòu)不健全等問題。

一方面，對(duì)于傳統(tǒng)意義上的國有企業(yè)，股權(quán)分配制度的優(yōu)化沒有能夠從本質(zhì)上消除國有上市企業(yè)的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，并且“內(nèi)部操控”現(xiàn)象的存在，造成企業(yè)管理者只看重眼前的短期利益而忽視長遠(yuǎn)利益。更嚴(yán)重的是，虛假信息的傳播、非法挪用上市企業(yè)資金等問題時(shí)有發(fā)生。另一方面，中國大部分的民營企業(yè)依舊沿用家族式的運(yùn)營模式，企業(yè)股權(quán)被集中于一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)股東之中。這樣的企業(yè)運(yùn)營模式明顯對(duì)推進(jìn)多元化產(chǎn)權(quán)政策造成了阻礙，多數(shù)小股東的利益無法保障。同時(shí)，相較于債權(quán)融資，股權(quán)融資的成本較低，這就造成國內(nèi)一些公司更傾向于采用股權(quán)融資方式，個(gè)別人甚至將其作為獲取資本，或者說是“一夜暴富”的最佳捷徑。由此可見，不斷深化產(chǎn)權(quán)制度改革，是國內(nèi)企業(yè)合法運(yùn)營、提高企業(yè)收益以及實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)長期穩(wěn)定發(fā)展的前提與保證。

（作者單位：鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院）

【參考文獻(xiàn)】

①巴曙松、朱元倩：《壓力測(cè)試在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，2012年第2期。

②張麗娟：《金融創(chuàng)新背景下中國金融穩(wěn)定性研究》，《全國商情（經(jīng)濟(jì)理論研究）》，2015年第11期。

責(zé)編/張寒  劉芋藝    美編/于珊

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