【編者按】如何在百年未有的機(jī)遇密集期找到自己的路徑，探索新時(shí)代新經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律，探索中國企業(yè)崛起走向世界的規(guī)律？資本市場(chǎng)的路徑探索不可或缺。

資本市場(chǎng)大規(guī)模的并購重組有利于集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源要素合理配置，更能對(duì)國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。而在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，跨境并購作為在全球范圍內(nèi)配置資源的重要方式，則推動(dòng)本土企業(yè)的全球擴(kuò)張，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的深度融合。

“永遠(yuǎn)不要浪費(fèi)一場(chǎng)危機(jī)。”在新冠肺炎疫情全球暴發(fā)的危機(jī)中，對(duì)于率先控制疫情全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)、啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的中國來說，也是吸引外資做大資本市場(chǎng)、中國企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略機(jī)遇，不僅關(guān)系到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的輸血盤活，更關(guān)系到爭(zhēng)奪全球產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)。

一場(chǎng)場(chǎng)聲勢(shì)浩大的企業(yè)整合大潮正在中國經(jīng)濟(jì)這片大海中洪波涌起。作為資源配置的重要場(chǎng)所，資本市場(chǎng)成為這場(chǎng)整合大潮的強(qiáng)勁引擎。隨著中國資本市場(chǎng)改革的不斷深入，對(duì)于企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)的支持力度正在不斷加大，“中國智造”正在借助資本市場(chǎng)的力量不斷成長(zhǎng)壯大。在中國經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，資本市場(chǎng)無疑將成為高質(zhì)量的整合路徑之一，2020年中國資本市場(chǎng)大概率將迎來新一輪并購重組潮。

科創(chuàng)板推動(dòng)高技術(shù)企業(yè)快速成長(zhǎng)

2019年7月22日，承載中國資本市場(chǎng)改革期待的科創(chuàng)板鳴鑼開市，首批25家公司在上交所掛牌上市交易。來自上交所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上交所科創(chuàng)板的上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了98家，總市值達(dá)到1.32萬億元，流通市值為2064.88億元，平均市盈率則為89.78倍。開板運(yùn)行以來，試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板極大地促進(jìn)了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。來自興業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示，在科創(chuàng)板上市公司中，信息技術(shù)行業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)市值占比分別為56.4%、21.4%，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)占應(yīng)收比重平均數(shù)高達(dá)11.1%。

2020年3月20日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》（下稱《指引》），提出了科創(chuàng)屬性具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。上交所隨后發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）?！吨敢泛汀稌盒幸?guī)定》對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的科創(chuàng)屬性要求提出了更明確的量化界定指標(biāo)：3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)包括“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例”“發(fā)明專利”“營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率”，側(cè)重反映企業(yè)的研發(fā)投入、成果產(chǎn)出及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際影響，能夠較為全面地衡量企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)出及科技含量；5項(xiàng)“例外條款”則包括國際領(lǐng)先、國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國家重大科技專項(xiàng)、進(jìn)口替代、發(fā)明專利50項(xiàng)等。

來自申萬宏源證券的研究顯示，截至4月8日，94家科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市，主要分布于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域，占比達(dá)七成。已上市企業(yè)整體科創(chuàng)屬性較強(qiáng)，約80%的企業(yè)上市前3期財(cái)務(wù)指標(biāo)同時(shí)滿足3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，有83%的企業(yè)至少滿足其中一項(xiàng)例外情形，其中滿足“實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件等進(jìn)口替代”指標(biāo)的家數(shù)相對(duì)更多，說明科創(chuàng)板企業(yè)在國產(chǎn)替代方面具有領(lǐng)先性，將推動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

4月20日，滬硅產(chǎn)業(yè)正式登陸科創(chuàng)板。作為國內(nèi)規(guī)模最大的半導(dǎo)體硅片制造企業(yè)之一，滬硅產(chǎn)業(yè)主要從事半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國大陸率先實(shí)現(xiàn)300mm半導(dǎo)體硅片規(guī)模化銷售的企業(yè)。在資本市場(chǎng)的支持下，國產(chǎn)大硅片領(lǐng)軍者將釋放巨大產(chǎn)業(yè)效益。

并購重組支持企業(yè)做強(qiáng)做大

資本市場(chǎng)不僅為高新技術(shù)企業(yè)提供融資平臺(tái)，對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和優(yōu)化重組，也起到了重要作用。

今年3月20日，證監(jiān)會(huì)集中“打包”修改證券期貨規(guī)章、規(guī)范性文件，對(duì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱重組新規(guī)）、《上市公司收購管理辦法》和相關(guān)配套規(guī)則進(jìn)行了修改，進(jìn)一步提升監(jiān)管的效率與水平，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從董事會(huì)預(yù)案日期來算，截至4月20日，年內(nèi)425家上市公司披露了480份并購重組計(jì)劃，其中5份涉及重組上市。中信證券則指出，在重組新規(guī)、再融資新規(guī)的推動(dòng)下，2020年A股大概率迎來新一輪并購重組潮。在注冊(cè)制改革的大背景下，產(chǎn)業(yè)性并購將成為主流。

4月1日，中國船舶發(fā)布了關(guān)于資產(chǎn)重組事件進(jìn)度的公告，中國船舶定增收購江南造船100%股權(quán)、外高橋造船36.2717%股權(quán)及中船澄西21.4598%股權(quán)等五家公司股權(quán)的資產(chǎn)重組事件已經(jīng)完成。今年1月10日，中國船舶發(fā)行股份購買資產(chǎn)獲無條件通過，涉及交易總價(jià)值約374億元。在“南北船”實(shí)施聯(lián)合重組的背景下，中國船舶擬將中船集團(tuán)旗下核心軍民船業(yè)務(wù)注入上市公司的重組計(jì)劃獲得并購重組委的無條件通過，意味著“南北船”合并又取得重大進(jìn)展。

“南北船”的并購重組，只是近年來企業(yè)特別是國有企業(yè)通過資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局的一個(gè)例子。來自深交所的數(shù)據(jù)顯示，2019年全年深市并購重組交易全年共計(jì)完成1628單，交易金額累計(jì)達(dá)1.08萬億元，分別占全市場(chǎng)的55.47%和54.00%?；诋a(chǎn)業(yè)邏輯的上市公司收購成為主流，產(chǎn)業(yè)整合型重組成為“主旋律”，數(shù)量和金額占比均超過六成，并購重組產(chǎn)業(yè)和實(shí)體特征更加鮮明。其中，國有控股上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組37家次，交易金額達(dá)到2870.2億元，并購重組積極作用不斷顯現(xiàn)，出現(xiàn)招商局集團(tuán)物業(yè)管理資產(chǎn)平臺(tái)化整合、中信集團(tuán)特鋼資產(chǎn)證券化、居然之家通過重組上市參與國企混改等一批示范性案例，推動(dòng)國企改革向縱深發(fā)展。

資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”

事實(shí)上，資本市場(chǎng)對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要性正在日益提升。

日前發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》指出，要推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，增加有效金融服務(wù)供給，主動(dòng)有序擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放。金融委近期召開的第二十五次會(huì)議則指出，要發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用。實(shí)際上，中央對(duì)于資本市場(chǎng)的這一表述，同近年來多次強(qiáng)調(diào)指出資本市場(chǎng)重要性一脈相承。黨的十九大報(bào)告指出，要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則率先提出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。十九屆四中全會(huì)則進(jìn)一步指出，要加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示，從近期高層一系列重要表態(tài)來看，表明資本市場(chǎng)的地位和重要性正在不斷提升，需要加速資本市場(chǎng)的全面深化改革和制度完善，充分發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持支撐作用。

一大批實(shí)體企業(yè)通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效；資本市場(chǎng)中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)占比顯著提升，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)；出清式重組數(shù)量逐年遞增，成為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、盤活存量的重要渠道……在資本市場(chǎng)的強(qiáng)力推動(dòng)下，中國企業(yè)更大規(guī)模的整合正蓄勢(shì)以待，資本市場(chǎng)將成為支撐中國經(jīng)濟(jì)再騰飛的重要力量。