上市公司是資本市場投資價值的源泉，是促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。2020年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，這是今后一段時期促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的行動綱領(lǐng)。不斷提高上市公司質(zhì)量，積極回報投資者，是做好投資者保護工作的重要內(nèi)容。

上市公司結(jié)構(gòu)整體改善

自2015年登陸創(chuàng)業(yè)板以來，無錫先導智能裝備股份有限公司的股價漲幅接近60倍，目前總市值已跨入千億元級別，為股東和投資者帶來了豐厚的回報。先導智能董事長王燕清告訴記者，注冊制下資本、人才、技術(shù)、市場資源持續(xù)向各個行業(yè)的龍頭企業(yè)集中，推動具備核心競爭力的優(yōu)秀企業(yè)不斷開展技術(shù)創(chuàng)新，加速發(fā)展。

先導智能的成長經(jīng)歷是上市公司發(fā)展的一個折射。我國上市公司總體面貌正在發(fā)生可喜的變化。

截至今年7月底，滬深兩市上市公司達4428家，總市值約83萬億元，數(shù)量、市值分別位列全球第3位和第2位。實體上市公司數(shù)量僅相當于全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總數(shù)的1%，但利潤總額占其一半，上市公司的重要性在不斷提升。其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司較2019年底增加375家，集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等重要行業(yè)已形成集群效應(yīng)。

上市公司的包容性也在不斷增加。不同所有制不同行業(yè)的企業(yè)同場競技，彰顯了市場的活力。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制以來，一批不符合核準制下發(fā)行條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場，共21家未盈利企業(yè)、2家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和3家紅籌企業(yè)發(fā)行上市，改革“試驗田”作用得到較好發(fā)揮。

從今年半年報披露情況看，上市公司的成長性、創(chuàng)新性進一步凸顯。實體上市公司營業(yè)收入和凈利潤兩年分別平均增長16%和17.6%，營收增速較規(guī)上工業(yè)企業(yè)高出8.1個百分點，有力帶動我國經(jīng)濟持續(xù)復蘇。2020年，實體上市公司研發(fā)投入合計超過1萬億元，相當于全社會研發(fā)支出的42%，創(chuàng)新領(lǐng)跑者的地位不斷凸顯。上市公司研發(fā)支出兩年平均增長21.9%，專利數(shù)量較年初增長7.4%。

這些成績的取得，離不開上市公司治理規(guī)范性持續(xù)提升。今年4月，由中國證券監(jiān)督管理委員會編著的《中國資本市場三十年》出版，證監(jiān)會主席易會滿在序言中表示，證監(jiān)會將落實“建制度、不干預、零容忍”方針，以注冊制和退市制度改革為抓手，全面加強基礎(chǔ)制度建設(shè)，全面提升市場治理能力和水平，提高上市公司質(zhì)量。

專項治理成效顯著

2021年，證監(jiān)會多措并舉提升上市公司業(yè)績說明會召開質(zhì)量，增強中小投資者的“獲得感”。重點之一就是推動市場影響力較大公司全部召開業(yè)績說明會。這是證監(jiān)會啟動為期2年的上市公司治理專項行動中的一環(huán)。今年上半年，全市場召開業(yè)績說明會的上市公司總計3756家，占已披露年報公司總數(shù)的87.41%，相比去年的2526家增長48.69%。

記者了解到，為落實提高上市公司質(zhì)量的相關(guān)要求，證監(jiān)會細化分解了84項重點任務(wù)，明確時間表、路線圖，著力推動優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、完善公司治理、化解風險、強化監(jiān)管、打擊亂象等工作。截至今年7月，已有30個省份和計劃單列市出臺了相關(guān)配套文件，18個部委確立了100余項具體措施，形成了支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的強大合力。

上市公司治理專項行動第一階段自查任務(wù)已結(jié)束，實現(xiàn)了近年來第一次對中國上市公司治理狀況的全面摸底。中國上市公司協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長柳磊表示，廣大上市公司利用自查契機全面梳理，邊自查邊整改，效果突出。上市公司內(nèi)部治理的規(guī)范，強化了企業(yè)內(nèi)生動力，回報投資者的力度也不斷增強。2021年前7個月，上市公司現(xiàn)金分紅1.3萬億元，已超過2020年全年水平。

此外，本次自查也發(fā)現(xiàn)了一些問題亟需整改，主要包括控股股東、實際控制人行為不規(guī)范，資金占用和違規(guī)擔保等違法違規(guī)問題仍有發(fā)生；董監(jiān)高履職能力和水平有待提高，獨立董事獨立性不夠，公司透明度有待進一步提升，一些上市公司對其子公司的控制力較弱甚至失去控制等。下一步將聚焦這些問題，有針對性地關(guān)注突出問題和薄弱環(huán)節(jié)。

9月21日晚，ST中天公告稱：公司被證監(jiān)會立案調(diào)查，再次面臨退市風險。這距離該公司今年4月撤銷退市風險警示不過半年。今年前7個月，已有96家公司因新規(guī)被實施退市風險警示，24家公司退市，其中17家被強制退市，6家重組退市，1家主動退市。

長期以來，一些已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營能力的公司滯留資本市場，嚴重制約資源配置效率，一些嚴重違法違規(guī)的公司沒有及時出清，擾亂了市場秩序。這種狀況正在強力改變。

2020年12月，在證監(jiān)會的統(tǒng)籌指導下，滬深證券交易所發(fā)布了修訂后的退市新規(guī)，同時嚴格監(jiān)管，保證退市新規(guī)執(zhí)行效果。工作重點是從嚴監(jiān)管財務(wù)類退市，著力推動空殼公司和僵尸企業(yè)有序出清；堅決打擊惡意規(guī)避退市行為，對重大違法公司“應(yīng)退盡退”；平穩(wěn)推進交易類退市，尊重市場化選擇結(jié)果；嚴格監(jiān)管，精準打擊違規(guī)保殼；支持多元化退市，暢通市場化退出渠道等。

一批“問題公司”被動態(tài)出清。在注冊制改革大背景下，優(yōu)質(zhì)標的積極通過IPO登陸資本市場，重組上市之路不再受到青睞；而強制退市數(shù)量快速提升，則彰顯出退市改革取得明顯成效。有進有出、優(yōu)勝劣汰的市場新生態(tài)正在逐步形成。

與此同時，證監(jiān)會會同有關(guān)方面聚焦突出問題，綜合行政監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事追責、民事賠償、誠信懲戒等全方位、立體式追責機制，加大對重大違法案件的查處懲治力度，切實落實中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》。

破產(chǎn)重整機制待完善

記者在采訪中了解到，目前，上市公司風險總體收斂。截至2021年6月底，風險類上市公司較2019年底下降32%。存在大股東資金占用、違規(guī)擔保問題的上市公司整改完成率超七成。股票質(zhì)押風險得到實質(zhì)性緩釋，截至2021年6月底，第一大股東質(zhì)押比例80%以上的公司下降至285家，融資余額下降至1.7萬億元，分別較最高峰減少59%和36%。

其中，上市公司破產(chǎn)重整制度是問題風險公司化解風險及提升公司質(zhì)量的重要途徑。證券監(jiān)管部門一直將上市公司重整作為監(jiān)管重點?？傮w看，重整后上市公司債務(wù)風險明顯化解，資金占用、違規(guī)擔保等毒瘤得到消除，企業(yè)控制權(quán)實現(xiàn)平穩(wěn)交接。但部分重整公司逐漸暴露出經(jīng)營質(zhì)量并未明顯改善、重整計劃并未嚴格執(zhí)行等問題。而現(xiàn)行破產(chǎn)重整制度與資本市場高質(zhì)量發(fā)展的要求、防范及化解上市公司風險的現(xiàn)實需求相比，仍存在較多不相適應(yīng)之處。因此，完善上市公司重整監(jiān)管規(guī)則體系，提升重整監(jiān)管效能，迫在眉睫。

專家建議，推動上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)立法修訂工作，研究探索將上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管的原則性條款嵌入《上市公司監(jiān)督管理條例》，修訂《關(guān)于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀要》。

另外，交易所也需要制定重整信息披露指引，提高重整公司信息披露的及時性、有效性和針對性。“要充分發(fā)揮證監(jiān)會、證監(jiān)局、交易所、中小投服各自的監(jiān)管優(yōu)勢，強化部門聯(lián)動，增強監(jiān)管合力。”中國政法大學民商經(jīng)濟法學院教授張子學告訴記者。

百舸爭流千帆競，乘風破浪正當時。進一步提高上市公司質(zhì)量面臨著難得機遇，直面“深水區(qū)”啃硬骨頭，善作善成，久久為功，中國資本市場必將春色滿園。