中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“要正確認(rèn)識和把握防范化解重大風(fēng)險”，并圍繞防范化解重大風(fēng)險這一重大理論問題和實踐問題，作出深刻闡釋。我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，從低收入國家向中等收入國家轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)發(fā)展向更高形態(tài)、更復(fù)雜結(jié)構(gòu)的演變，在這個過程中，各類風(fēng)險易發(fā)高發(fā)，有可能集中釋放，可謂是“驚險”的跳躍。如何正確認(rèn)識和把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期重大風(fēng)險形成機(jī)理和運行規(guī)律，直接影響國家經(jīng)濟(jì)安全。

從長周期看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期往往面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾

技術(shù)創(chuàng)新一般規(guī)律是一項新科技從研發(fā)到運用需要50到60年，由此推動經(jīng)濟(jì)重大轉(zhuǎn)型。從1782年工業(yè)化到現(xiàn)在，世界經(jīng)濟(jì)每隔50到60年就會發(fā)生一次因科技發(fā)明推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這種變化主要是技術(shù)創(chuàng)新帶動的產(chǎn)業(yè)革命推動的。當(dāng)新一輪技術(shù)創(chuàng)新啟動時，巨大的技術(shù)變革能夠強(qiáng)有力地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，推動經(jīng)濟(jì)長周期的繁榮。當(dāng)上一輪技術(shù)開始弱化，邊際效益遞減，而新一輪創(chuàng)新技術(shù)又沒有充分發(fā)揮作用時，經(jīng)濟(jì)會呈衰退趨勢。工業(yè)革命以來，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了五個長周期波動，1929—1933年的“大蕭條”正好落在第三次長波的衰落期。當(dāng)時，電氣和重化工業(yè)等技術(shù)處于弱化階段，而汽車制造、半導(dǎo)體、計算機(jī)等新技術(shù)尚處研發(fā)階段。2008—2021年，正好落在第五個長周期的下行階段，全球經(jīng)濟(jì)再次面臨“前技弱化（信息技術(shù)）、后技不足（人工智能）”的新矛盾。我國經(jīng)濟(jì)處于世界經(jīng)濟(jì)大周期背景下，同樣面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾。

“十四五”或更長時間里，我國在國家戰(zhàn)略上，需要從“四類全球關(guān)鍵技術(shù)”入手。一是理論支撐技術(shù)。即一項技術(shù)是其他技術(shù)的“理論和技術(shù)的支撐”。如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0和“兩化”深度融合是解決工業(yè)生產(chǎn)困境的主要途徑，它們的理論和技術(shù)支撐就是信息物理融合系統(tǒng)（CPS)。在新一輪工業(yè)革命中，西方國家不約而同都把信息物理融合系統(tǒng)作為革命性技術(shù)。這種CPS系統(tǒng)小如心臟起搏器，大如國家電網(wǎng)，其意義在于實現(xiàn)了物理世界和信息世界的整合與統(tǒng)一，將讓整個世界互聯(lián)起來。如果說互聯(lián)網(wǎng)改變了人與人之間的互動關(guān)系，CPS將會改變?nèi)伺c物理世界的互動關(guān)系。二是技術(shù)鏈上游易被人“卡脖子”的技術(shù)，即一項技術(shù)處于技術(shù)鏈上游，能阻止下游多項技術(shù)的發(fā)展，比如芯片技術(shù)。芯片技術(shù)發(fā)展的好壞，會直接影響到人工智能、軍事工業(yè)、云計算、5G基站以及區(qū)塊鏈等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。又如特高壓盆式絕緣子材料關(guān)鍵技術(shù)、環(huán)氧絕緣件閃絡(luò)、新型環(huán)保氣體以及送端系統(tǒng)穩(wěn)定控制等，會直接影響特高壓交流、電網(wǎng)可靠性、終端消納穩(wěn)定性，直接影響電力等清潔能源輸送、消費安全。三是防御及攻擊點技術(shù)，即為國家競爭優(yōu)勢提供強(qiáng)大防御力的技術(shù)，或能威脅到別的國家安全的技術(shù)。比如特斯拉的動力電池垂直一體化、電池管理系統(tǒng)和電池冷卻系統(tǒng)，能夠持續(xù)保持電動車領(lǐng)先優(yōu)勢。比如基因編輯技術(shù)。在疫苗研發(fā)上，基因療法是基因編輯技術(shù)的實際應(yīng)用。比如電網(wǎng)安全技術(shù)，直接影響一國的政治軍事安全、經(jīng)濟(jì)安全和社會穩(wěn)定。四是下一代大型加速器技術(shù)，即一項能加速下一代多項技術(shù)加速發(fā)展的技術(shù)，比如環(huán)形正負(fù)電子對撞機(jī)（CEPC）技術(shù)，就是超導(dǎo)高頻腔、速調(diào)管、等離子體加速注入器、探測器等多項技術(shù)的加速器。其中，超導(dǎo)高頻腔又是現(xiàn)代粒子加速器的“心臟”，可以通過極高的能量效率給帶電粒子加速。

從債務(wù)周期看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期國家資產(chǎn)負(fù)債表容易失衡

經(jīng)濟(jì)理論告訴我們，經(jīng)濟(jì)周期是由債務(wù)周期主導(dǎo)的。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家對全球66個國家和地區(qū)金融危機(jī)史的研究發(fā)現(xiàn)，歷次金融危機(jī)都是因為債務(wù)過高而導(dǎo)致，沒有哪一次是真正不一樣的。自20世紀(jì)初以來，全球共經(jīng)歷了兩波債務(wù)長周期，1929年的“大蕭條”與這次新冠肺炎疫情，分別處于第一波和第二波債務(wù)長周期攀升階段。目前我國正處于從工業(yè)化中后期向后工業(yè)化時期轉(zhuǎn)型階段，原有的發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長動力等平衡關(guān)系被打破，存量風(fēng)險和增量風(fēng)險面臨集中釋放的挑戰(zhàn)，國家資產(chǎn)負(fù)債表最容易失衡。

觀察一個經(jīng)濟(jì)體是否隱藏重大風(fēng)險,國家資產(chǎn)負(fù)債表的“杠桿率”高低是一個領(lǐng)先指標(biāo)。杠桿率攀升，意味著系統(tǒng)性風(fēng)險在不斷積累。通過1996—2021年長周期數(shù)據(jù)分析，我國杠桿率呈以下兩個重要特點：一是從總體上看，我國總杠桿率水平并不高，但卻呈快速上升趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國杠桿率從1996年的114%上升到2021年9月的314%。高杠桿率會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險。二是從結(jié)構(gòu)上看，我國居民部門、政府部門杠桿率較低，非金融企業(yè)杠桿率幾乎是世界最高的。國家金融與發(fā)展實驗室數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月，我國國家資產(chǎn)負(fù)債表四個部門的“杠桿率”分別為：政府部門45.5%，居民部門62.1%，非金融企業(yè)部門157.2%，金融部門49.2%。發(fā)展中國家在高速發(fā)展的過程中通常都會伴隨著企業(yè)加杠桿，我國也不例外。1996—2021年，我國非金融企業(yè)經(jīng)過兩次升杠桿階段：第一次是亞洲金融危機(jī)后，從1996年的84%上升到1999年的100%；第二次是本輪金融危機(jī)后，非金融企業(yè)加杠桿非常明顯，從2007年的97%上升到2021年9月的157.2%。杠桿率具有放大效應(yīng)，加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，隨著經(jīng)濟(jì)和金融體系內(nèi)在聯(lián)系日趨緊密，經(jīng)濟(jì)各種局部失衡和隱患也在不斷積累，這些風(fēng)險如果管控不當(dāng)，就會演變?yōu)橐粋€相互強(qiáng)化的正反饋機(jī)制，可能由單一風(fēng)險引發(fā)為系統(tǒng)性風(fēng)險，由金融風(fēng)險演變成實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，乃至轉(zhuǎn)化成社會和政治風(fēng)險。

為防止重大風(fēng)險發(fā)生，必須保持國家資產(chǎn)負(fù)債表平衡。當(dāng)前，要重點控制兩方面風(fēng)險。一是宏觀層面控制總杠桿率，在去杠桿與穩(wěn)增長中取得平衡。國際貨幣基金組織指出，去杠桿一旦在全世界范圍內(nèi)集中實施，必然對國際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的緊縮效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，“去杠桿”面臨兩難境地：一方面，杠桿率過高會增加系統(tǒng)性風(fēng)險，必須要降；另一方面，實體經(jīng)濟(jì)不景氣，激進(jìn)式的降杠桿可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展還需要依靠加大杠桿維持經(jīng)濟(jì)增長。如何在去杠桿與穩(wěn)增長中取得平衡，考驗著政府的決策藝術(shù)。控制總債務(wù)水平的增長，需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。理論上，“杠桿率”是總債務(wù)/GDP來計算。除了減少分子外，還可以做大分母，即增加公式中的GDP，就是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長來達(dá)到降杠桿的目的。因此，判斷一國杠桿率是否在合理區(qū)間，不僅要看杠桿率水平，還要看經(jīng)濟(jì)增長能否覆蓋債務(wù)成本的增長，也就是“杠桿率增長與經(jīng)濟(jì)增長”是否同步。當(dāng)前，去杠桿總體思路：穩(wěn)增長是去杠桿的基礎(chǔ)，保持一定的發(fā)展速度是第一位的，只有保持一定的GDP增長，去杠桿才有基礎(chǔ)；去杠桿，要更多依靠經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整來推進(jìn)。二是微觀層面，重點要降低非金融企業(yè)杠桿率。對于企業(yè)來說，“降杠桿”就是要將過高的杠桿恢復(fù)到正常的區(qū)間。那么，企業(yè)負(fù)債率多高是合理區(qū)間？一般不超過70%，如果超過了，則需要去杠桿。目前，我國非金融企業(yè)部門杠桿率是157.2%，的確太高。一方面，進(jìn)行融資創(chuàng)新，實行企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡：資產(chǎn)負(fù)債表右邊可通過融資結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)到“降杠桿”目的，主要包括負(fù)債融資、股東權(quán)益融資和夾層融資。資產(chǎn)負(fù)債表左邊，主要是通過盤活存量“降杠桿”，即資產(chǎn)證券化。另一方面，政府進(jìn)行管理創(chuàng)新，幫助中小微企業(yè)清算“應(yīng)收賬款”。長期以來，中小微企業(yè)資金困難，總是與高企不下的應(yīng)收賬款相伴隨。這是因為現(xiàn)實中，有相當(dāng)一部分中小微企業(yè)是在大企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈生態(tài)中生存的，大企業(yè)利用自己的實力迫使中小微企業(yè)接受對自己有利的信用條件，致使中小微企業(yè)不得不將部分回流資金無奈地“沉淀”在應(yīng)收賬款上。政府如能幫助中小微企業(yè)將拖欠的應(yīng)收賬款“活化”為中小微企業(yè)的現(xiàn)金流，將極大地幫助企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡。

從經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力看，從資本驅(qū)動向效率驅(qū)動轉(zhuǎn)型，蘊(yùn)含經(jīng)濟(jì)過快減速風(fēng)險

邁克爾·波特在《國家競爭優(yōu)勢》中，將國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展分為四個階段。分別是生產(chǎn)要素導(dǎo)向階段、投資導(dǎo)向階段、創(chuàng)新導(dǎo)向階段和富裕導(dǎo)向階段。這四個階段雖然是一種概括性分類，但有助于了解在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，國家與企業(yè)在不同時期所面對的問題，以及促成經(jīng)濟(jì)發(fā)展或?qū)е滤ネ说牧α俊Ｔ谶@個系統(tǒng)中，前三個階段是國家競爭優(yōu)勢發(fā)展的主要力量，通常會帶來經(jīng)濟(jì)上的繁榮。但如果經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力轉(zhuǎn)型不成功，將導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率改進(jìn)空間狹窄。能夠?qū)崿F(xiàn)這一轉(zhuǎn)型的國家并不多，所謂“中等收入陷阱”也正是發(fā)生在這一階段。世界上一共116個發(fā)展中國家，成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的只有15個。大部分發(fā)展中國家沒有實現(xiàn)“中等收入陷阱”的穿越。目前，我國隨著工業(yè)化向中后期演進(jìn)，隨著服務(wù)業(yè)比重份額的擴(kuò)大，投資已經(jīng)不可能充當(dāng)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)性驅(qū)動力量。經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力如果不能順利從投資導(dǎo)向階段向創(chuàng)新導(dǎo)向階段轉(zhuǎn)型，也難以跨越“中等收入陷阱”。

為推動從資本驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型，我國創(chuàng)新模式需要從“組合式創(chuàng)新”向“原創(chuàng)性創(chuàng)新”升級。發(fā)展中國家的技術(shù)創(chuàng)新可以有兩種選擇，發(fā)明或引進(jìn)，到底哪種方式好，這要看哪一種方式成本比較低，收益比較大。改革開放以來，我國利用“后發(fā)優(yōu)勢”，在技術(shù)創(chuàng)新方面，利用與發(fā)達(dá)國家的技術(shù)差距，通過引進(jìn)技術(shù)的方式，來加速自身的技術(shù)變遷，從而使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得更快。那時即便有創(chuàng)新，也只是組合式創(chuàng)新。但發(fā)展到一定程度，如果不進(jìn)行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，就會出現(xiàn)“后發(fā)劣勢”。正因為后發(fā)展國家可以輕易地模仿別人的技術(shù)，在較短的時間里將經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展上去，因此會缺乏動力進(jìn)行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，結(jié)果犧牲了長久繁榮的機(jī)會，“后發(fā)優(yōu)勢”反成了“后發(fā)劣勢”。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革改什么？就是要在已經(jīng)過了技術(shù)模仿的高速發(fā)展時期來進(jìn)行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，才能帶來一輪新的高速發(fā)展?，F(xiàn)階段，要建立“基礎(chǔ)研究→產(chǎn)業(yè)化”創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。我國基礎(chǔ)研究產(chǎn)業(yè)化率很低，僅是發(fā)達(dá)國家的1/4；高校、科研院所科研成果轉(zhuǎn)化率僅為10%左右，這是我國在創(chuàng)新方面的短板?？山梃b發(fā)達(dá)國家共同研發(fā)合作平臺的經(jīng)驗，為工業(yè)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)提供有償?shù)募夹g(shù)開發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓，并通過授予發(fā)明者一定的壟斷權(quán)換取技術(shù)的公開，從而促使創(chuàng)新。因此，我國要組建一個由高校、科研機(jī)構(gòu)和工業(yè)企業(yè)的研究人員共同研發(fā)合作的平臺，形成一批制造業(yè)創(chuàng)新中心，重點開展行業(yè)基礎(chǔ)和共性關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)工作，促進(jìn)創(chuàng)新技術(shù)與傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的更緊密融合。