【摘要】中俄結算支付體系“去美元化”與擴大人民幣結算有利于避開美國金融制裁，降低外匯互換與結算風險。人民幣的國際地位與美元還存在較大差距?，F階段人民幣國際化的目標是應當以服務國內自貿區(qū)和境外經貿合作區(qū)為主，利用香港國際金融中心地位，推動形成雙循環(huán)新發(fā)展格局。

【關鍵詞】去美元化 跨境結算 國際貨幣體系 人民幣國際化   【中圖分類號】F821 【文獻標識碼】A

據“今日俄羅斯”（RT）報道，2021年9月5日俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司首席執(zhí)行官亞歷山大·久科夫在第六屆東方經濟論壇提出，中俄飛機往返兩國加油費用將用人民幣和盧布結算，“我們將從9月開始（推行），到今年年底前，我們幾乎可以實現用人民幣結算在中國境內的飛機加油費用”。目前俄氣在中國共承擔34個機場的加油業(yè)務。2021年上半年，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司的飛機在華加油站總油量增至5.65萬噸，計劃到2025年將中俄的飛機加油總量翻一番，達到約25萬噸。據統(tǒng)計，目前有40多國開始了去美元中心化的進程，主要方式有擴大本幣結算、減少使用美元資產、優(yōu)化外匯儲備結構、增加黃金儲備等。有觀點認為中俄之間圍繞能源貿易展開本幣結算的合作，是一個重要突破口，必然會形成多米諾骨牌效應，也就意味著全世界有更多國家將會放棄美元結算，全球去美元化的進程將會加快。而筆者認為需要理性客觀地分析中俄支付領域“去美元化”。

關于中俄支付領域 “去美元化”的兩點認識

第一，這主要是對美元匯率變化風險的一種避險方法。以前中俄兩國貿易結算基本上采用美元，人民幣與盧布的匯率是經美元匯率套算出來的。因此美元匯率的波動對兩國貿易結算有很大影響。2008年全球金融危機以來，美國實施的多輪量化寬松政策已經使得美元世界貨幣的地位有所下降。新冠肺炎疫情加劇了國際貨幣和金融體系的動蕩，美國無限量寬松政策又讓美元信用體系再一次面臨侵蝕的風險，破壞美元的“堅挺”地位和“保值”特征。根據數據統(tǒng)計，近15年來美元的價值萎縮速度達到了歷史的最高值，因此國際投資者已經充分意識到需要分散金融風險，因而產生了對其他世界貨幣的需求。俄羅斯財政部和央行認為美元貶值對其外匯儲備安全、跨境貿易匯率波動存在巨大風險，2021年6月宣布決定清空國家財富基金中的美元資產。這次俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司航空燃油費用由人民幣結算，與其說是“去美元化”行動，不如說是俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司為了市場合理避險所達成的合作協議。

中俄兩國發(fā)生貿易時所選擇的計價和清算貨幣是一種市場選擇行為，既有可能是雙方中比較有影響力的國家的貨幣，也可能是國際上更有流動性的第三國的貨幣。從歷史上看，美國掌控的布雷頓森林體系奠定了美元的國際貨幣地位，1971年美元與黃金脫鉤后迅速與石油結算相聯系。“石油美元”具有兩大特征：一是國際石油貿易以美元作為計價和結算貨幣，二是產油國出口石油所獲得的凈收入用于購買美元計價金融資產。上世紀80年代到本世紀初期，由于美元的“堅挺”（相對其他主要國際貨幣）地位和“保值”特征，結算成本要比用其他國家本幣或黃金結算更低，且流動性較高，美元結算給相關國家?guī)チ溯^為豐厚的利益。

21世紀第一個十年，由于世界經濟快速發(fā)展催生巨大的能源需求，俄羅斯的能源出口采取美元結算，在國際市場獲取了巨額收益，極大地促進了俄羅斯經濟的穩(wěn)定和復蘇進程。歸根結底，俄羅斯的“美元化”和“去美元化”是應對美元升值或貶值風險而采取市場化選擇的結果。從資本流動量與資產配置角度或需求看，目前有40多國央行、企業(yè)、金融機構應對美元巨大貶值避險而進行的資產再配置，不是一些人所謂的“去美元化”。

這就要區(qū)分匯率風險與金融制裁。金融制裁是指停止與被制裁國的部分或全部金融交易，包括：對個人、公司、金融機構或產品、資源等實施制裁或封鎖，要求美國金融機構等對被制裁對象實施封鎖，甚至凍結、沒收被制裁對象的在美資產，對違反禁令的人員、機構進行嚴厲處罰等。2014年3月俄羅斯將克里米亞半島重新納入版圖。美國對俄羅斯實施一系列金融制裁，主要包括凍結或沒收資產、切斷國際融資渠道、限制進入國際支付體系等。2014年8月，美國先后對俄羅斯國家石油公司和天然氣公司、俄羅斯開發(fā)銀行發(fā)布中長期融資禁令,禁止其進入美國資本市場融資，導致俄羅斯企業(yè)海外債券損失超過400億美元。2014年3月，美國維薩卡公司和萬事達卡公司停止向俄相關銀行所發(fā)售的銀行卡提供支付服務。更嚴重的是，美國一直考慮或威脅禁止“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協會”（簡稱SWIFT）系統(tǒng)向俄金融機構提供服務。

出于保護金融主權的政治性考慮，一些國家推動了貿易和金融項目本幣結算的發(fā)展，但這不是其他國家主動減持美元的結果。能夠對美國構成重大威脅的，根本上說是打造新的國際支付與儲備貨幣，從國際貿易和金融的計價清算源頭上減少對美元的使用，從而削弱美元的國際主導地位。美元作為國際中心貨幣的格局不改變，美國作為世界經濟金融超級大國的地位就難以撼動，僅靠一些國家的分散努力無法有效化解這一問題。因此應當看到，美元目前所遭受到的挑戰(zhàn)都是局部性的，而非全面性。

第二，俄羅斯并未與中國全面聯手“去美元化”，相比人民幣，俄羅斯更加依賴歐洲的貨幣體系。2015年前，90%中俄貿易跨境結算是用美元結算。2020年，在俄羅斯向中國出口的貿易中，使用美元結算的占比由38.7%降至22.7%，其中2020年第四季度只有10.8%的貿易用美元結算。相應地，使用歐元結算的占比由2019年的45.6%大幅度提高至65.3%，其中2020年第四季度占比高達83.3%。而俄羅斯在從中國的進口中，美元仍是最主要的結算貨幣，2020年使用美元結算的占比小幅降至60%以內，歐元則升至接近10%的水平。

從2020全年來看，俄羅斯雖然在支付結算領域減少使用美元，但中俄本幣結算的份額依然趕不上歐元增加的份額。在俄羅斯所有國家出口結算中美元占比從62%下降至55.8%，降幅達13.7%，歐元占比從22.5%上升至36.1%，升幅達13.6%。其中第四季度，歐元占比從第三季度的24.4%上升至36.1%，升幅達11.7%。實際上自2015年起，俄羅斯支付結算領域越來越多地使用歐元進行結算。貨幣是貿易結算的載體，通過何種貨幣進行結算主要取決于市場參與者的議價能力和接受程度。俄羅斯放棄美元，就需要考慮將美元轉換成其他貨幣的匯率或價格以及轉換以后新的貨幣的運用收益及匯率風險，鑒于歐元區(qū)有19個國家且國際貨幣地位比人民幣更高，市場流動性更好，俄羅斯更愿意用歐元進行結算。所以俄羅斯在拋棄美元的同時更多地選擇歐元結算?？偟膩碚f，俄羅斯試圖降低美元在外貿結算中的比例，但主要通過增加歐元結算（少量增加盧布結算）來實現。而在對華貿易中，由于人民幣的強勢地位，使用人民幣結算的比例開始上升。

現階段人民幣國際化的目標

基于我國規(guī)模龐大的外貿經濟總量，以結算貨幣為基礎的貨幣國際化路徑逐漸提上議程。人民幣跨境結算提高了人民幣在國際貨幣體系和金融實務中的地位，促進了離岸人民幣市場的發(fā)展。但人民幣跨境結算并不等于人民幣國際化，它只是人民幣國際化的一個重要基礎。人民幣國際化涵蓋了支付結算貨幣、投融資貨幣、儲備貨幣和計價貨幣等四種功能。

從GDP和貨物貿易進出口全球占比及排名情況來看，中國經濟在全球經濟體系中的地位與日俱增，與美國之間的經濟實力逐漸拉近。2000—2020 年，中美經濟規(guī)模差距從9.1萬億美元快速縮減至6.2萬億美元。2020年中國貨物貿易進出口總額32.16萬億元人民幣（約46644億美元），美國38392億美元，超過12%。但不能就此得出人民幣與美元的國際地位正在接近。原因在于沒有把外匯交易、外匯儲備、貿易融資等其他方面全部考慮進來。

2019年，國際清算銀行公布的數據顯示，近兩年全球日均外匯交易量穩(wěn)定在6萬億美元左右，其中88%左右的外匯交易都包含美元，人民幣外匯日均交易量約2850億美元，只占2%—3%。美元在外匯儲備、全球支付、貿易融資各個方面均占據絕對主導地位。目前，在國際交易（包括國際投資經貿往來和金融交易）與計價清算中的份額，基本上美元40%以上，歐元30%上下，日元和英鎊8.5%左右。全球50％多的銀行貸款以美元提供，40%的國際有價證券市場以美元發(fā)行。目前美元依舊是中國對外經濟的重要組成部分，美元在中國外匯儲備中的占比約為50%至60%。與俄羅斯單一的經濟結構不同，美國是中國商品相當大的海外銷售市場。此外，中國仍主要使用美元進行出口和“一帶一路”倡議框架內的結算。人民幣的國際地位與美元還存在較大差距，未來趕超日元與英鎊才是更現實的目標?？傮w來講，無論是日元的國際化還是歐元的一體化，都沒有真正撼動美元主要國際貨幣的地位。美元的國際貨幣主導地位仍將維持較長時間。

人民幣國際化從根本上講是一個市場驅動的演進過程，中國可以選擇促進國際儲備的多元化和彌補國際貨幣安全資產短缺，積極參與國際貨幣體系改革，讓人民幣與美元、歐元等共同發(fā)揮穩(wěn)定國際經濟作用。

2009年7月，中國人民銀行印發(fā)了《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法實施細則》，上海等五個境內城市率先啟動跨境貿易人民幣結算試點，可以說2009年是人民幣國際化的元年，從那時起經歷了一個比較完整的周期。人民幣國際化在2010年至2015年上半年期間取得顯著進展，但在2015年下半年至2017年上半年期間陷入了停滯。2010年至2015年五年時間我國跨境貿易中有25%左右實現了人民幣結算，人民幣跨境貿易規(guī)模超過7萬億元，較2010年增長達13倍，人民幣在跨境直接投資中的結算規(guī)模超過2萬億元，較2010年增長超過80倍；人民幣在國際跨境結算的市場份額接近2.8%，國際排名也提升至第五位。2015年11月國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，權重為10.92%。但2015年的“8.11”匯率定價機制改革，觸發(fā)了人民幣對美元貶值預期，央行收緊了人民幣資金外流，資本管制政策的變化導致三年時間人民幣國際化的進程放慢。香港離岸市場的人民幣存款下降約50%，大約僅為五千億元人民幣，跨境貿易的人民幣結算額占比下降12%左右。從2018年開始，人民幣國際化程度回升，開始新一輪周期?？傮w上看，人民幣國際化進程在波動中前行：功能上，作為支付結算貨幣、投融資貨幣、儲備貨幣和計價貨幣交互推進；地域上，沿著周邊化、區(qū)域化、全球化的趨勢擴展；使用范圍上，逐步實現了從經常項目到資本項目、從貿易投資至金融交易、從機構、企業(yè)到個人的更大范圍應用。

一國貨幣在國際貨幣體系中居于主導地位，意味著將有大量貨幣流向境外。以美元為例，全球日均交易量達6萬億美元，只有約1.2萬億、約20%發(fā)生在美國境內，剩下的80%、約4.8萬億發(fā)生在美國境外，屬于離岸交易，不受美聯儲和美國財政部的管轄。貨幣在中央銀行的資產負債表的右邊，是負債方，意味著中央銀行對所有發(fā)行出去貨幣的購買力是有承諾的。研究國際主導地位貨幣，不能只看到享受了鑄幣稅收入、對外融資成本降低和國際支付能力增強等好處，卻看不到它必須承擔相應的責任義務。

貨幣發(fā)行國將面臨兩個問題：第一，該國央行貨幣政策面臨國內貨幣政策目標與作為儲備貨幣所需承擔的責任義務之間的矛盾，實質是平衡國內經濟穩(wěn)定與增長和全球調節(jié)經濟能力之間的矛盾。因為央行不僅要高度關注國內的物價（通貨膨脹率）與匯率走勢，還要關注本國貨幣在境外主要金融市場的利率與匯率走勢，需要加強對貨幣全球流動性的監(jiān)測與調控，保持其合理充裕。以美國“無限量寬松”政策為例，雖然很多人認為必然導致美元極端貶值，但客觀上解決了全球范圍內緊迫的流動性問題，全面完整評價政策效果需要看疫情危機過后美聯儲如何采取逆向調節(jié)措施，收回多余的流動性。第二，該國面臨著如何發(fā)展金融等產業(yè)與發(fā)展制造業(yè)等產業(yè)的實體經濟之間的矛盾。仍以美國而論，2020年美國的第三產業(yè)（即商業(yè)、金融以及信息等產業(yè)為代表的服務業(yè)）創(chuàng)造的GDP高達17.065萬億美元，占GDP比重上漲至81.5%，其中金融業(yè)約為1.727萬億美元，占比為8.24%；而農業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)等實體經濟占國民經濟的比例僅約為18.5%，其中制造業(yè)由于疫情等原因縮減到不足11%。由于美元是國際主導地位貨幣，使得美國能夠通過金融手段和跨國投資在全球聚斂財富，但國內經濟因此日益金融化，出現實體經濟“空心化”問題。

貨幣國際化遵循著一定的歷史規(guī)律，是貨幣發(fā)行國的政治經濟地位發(fā)展到一定階段后的產物。中美對于金融的定位存在巨大差異。人民幣國際化成功的根本前提是國內經濟穩(wěn)健發(fā)展，推進人民幣國際化要圍繞實體經濟發(fā)展需求服務，避免出現本國經濟“空心化”，主要方向是應當選擇在貿易和相關的投融資領域，這就決定人民幣國際化更多地呈現為境內主體和具有中資背景的境外主體之間的雙邊使用，而不是有第三方參與的多邊使用。

因此，現階段人民幣國際化的目標是：圍繞黨的十九屆四中全會提出的“建設更高水平開放型經濟新體制”，以服務國內自貿區(qū)和境外經貿合作區(qū)為主，利用香港國際金融中心地位，推動形成雙循環(huán)新發(fā)展格局。我國現有21個省級自由貿易試驗區(qū)，陸續(xù)采取人民幣跨境使用、利率市場化、鼓勵離岸金融業(yè)務等一系列措施推動人民幣國際化，特別是上海自貿區(qū)處在國內大循環(huán)中心節(jié)點上，在推動人民幣國際化進程方面，發(fā)揮了橋頭堡作用。境外經貿合作區(qū)120多個，以制造業(yè)和貿易合作為主，是國內沿海地區(qū)和發(fā)達地區(qū)的企業(yè)持續(xù)向“一帶一路”沿線國家和地區(qū)產能輸出和產業(yè)轉移的重要結果。人民幣在“一帶一路”沿線國家內要深入參與貿易投資、產業(yè)鏈布局等實體經濟活動，就需要有相應的跨境人民幣投融資手段和相關的金融工具配合。因此應當加強與境外經貿合作區(qū)與“一帶一路”沿線國家頂層設計，加大沿線國家央行人民幣儲備，推動境外經貿合作區(qū)在建設、運營、設備和原材料采購、產品銷售時以人民幣結算，探索具有資質的企業(yè)境外投融資和相關資金使用以及資本自由兌換的安排，為沿線國家市場主體購買人民幣股票、債券等金融資產創(chuàng)造制度條件。

與此同時，應利用香港國際金融中心地位推動人民幣國際化。同其他主要國際貨幣相比，人民幣在資本項目下不能實現完全可自由兌換構成人民幣國際化的最主要制約條件?，F在不可兌換的資本項目主要集中在境內資本市場一級發(fā)行交易環(huán)節(jié)，以及非居民參與人民幣貨幣市場工具和衍生品業(yè)務方面?？缇忱碡斖ǚ桨甘侵鸩介_放資本項目的第一步，以后可擴大至保險產品，這可以大大推動香港的資產管理和財富管理業(yè)務。同時在香港建設和發(fā)展服務亞洲時區(qū)的國際性債券存管機構、人民幣利率互換清算、回購等金融基礎設施，促進離岸、在岸金融市場和金融基礎設施互通互聯，為人民幣走出去和境外流動提供支持。未來的跨境人民幣業(yè)務創(chuàng)新試點可以在前海地區(qū)先行先試，這將有助于拓展香港離岸人民幣業(yè)務的深度和廣度，鞏固香港作為全球最大離岸人民幣市場的地位。

（作者為吉林大學中國國有經濟研究中心教授、博導；吉林大學經濟學院博士研究生祝瑩對本文亦有貢獻）

【注：本文得到吉林大學研究生教育教學改革項目“中國金融前沿理論教學改革研究”（項目編號：4190214213H9）的資助】

【參考文獻】

①邊衛(wèi)紅、汪雨鑫：《美元國際地位變化特點及影響因素分析》，《清華金融評論》，2021年第4期。

②余永定：《國際貨幣體系演變與中國的定位——評〈變化中的國際貨幣體系：理論與中國實踐〉》，“中國金融四十人論壇”微信公眾號，2021年8月31日。

③那洪生、孫磊：《推動中俄跨境人民幣結算》，《中國金融》，2015年第11期。

④袁志剛、林燕芳：《“美元體系”面臨變革拐點，中國應當如何抉擇？》，觀察者網，2021年9月16日。

責編/銀冰瑤 美編/李智

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