在連續(xù)10次、累計(jì)500個(gè)基點(diǎn)的加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)終于“踩剎車(chē)”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束貨幣政策會(huì)議后宣布，維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月以來(lái)首次暫停加息，符合此前市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也表示，“按兵不動(dòng)”是為了觀望市場(chǎng)變化，并暗示了后續(xù)還有“進(jìn)一步”加息的可能。

通脹問(wèn)題減緩是美聯(lián)儲(chǔ)按下加息“暫停鍵”的重要理由。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月13日，美國(guó)勞工部公布5月CPI數(shù)據(jù)，從4月的4.9%下降至4%，超出市場(chǎng)預(yù)期，這是相關(guān)指標(biāo)連續(xù)第11次下降，創(chuàng)下2021年3月以來(lái)新低。同時(shí)，美國(guó)5月核心CPI同比增長(zhǎng)5.3%，低于4月的5.5%。美國(guó)消費(fèi)者短期通脹預(yù)期也有所改善。紐約聯(lián)儲(chǔ)最新公布的月度消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，對(duì)未來(lái)一年通脹率的預(yù)期中值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，創(chuàng)下2021年5月以來(lái)最低水平。

美債上限問(wèn)題暫緩也使美聯(lián)儲(chǔ)在加息上掌握更多主動(dòng)。有分析認(rèn)為，債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成后，近期“腰包干癟”的美國(guó)財(cái)政部可能會(huì)大肆舉債，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月舉債規(guī)模將超過(guò)1萬(wàn)億美元。此舉將會(huì)進(jìn)一步抽走美元流動(dòng)性，提高短期融資利率并收緊經(jīng)濟(jì)彈性。據(jù)美國(guó)銀行估計(jì)，其造成的經(jīng)濟(jì)影響不亞于加息25個(gè)基點(diǎn)，這也給美聯(lián)儲(chǔ)提供了更多觀望市場(chǎng)的時(shí)間。

此次美聯(lián)儲(chǔ)的利率決定符合市場(chǎng)預(yù)期，但意外的鷹派言論令市場(chǎng)感到壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，目前政策緊縮的效果尚未完全顯現(xiàn)，幾乎所有與會(huì)者都預(yù)計(jì)進(jìn)一步收緊貨幣政策是合適的。在利率決議公布后，美股三大股指短線下跌。截至美東時(shí)間周三收盤(pán)，美股三大指數(shù)漲跌不一。道指跌0.68%，納指漲0.39%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.08%。

美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)利率將上升至5.5%—5.75%的區(qū)間。這表明美聯(lián)儲(chǔ)加息周期并未結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)年內(nèi)可能還會(huì)有1次到2次加息。這也意味著，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)的壓力猶存。

一是通脹問(wèn)題。雖然美國(guó)通脹有所緩解，但除房租外的核心服務(wù)，以及二手車(chē)等核心商品仍具有較強(qiáng)黏性，抗通脹之戰(zhàn)的“下半場(chǎng)”或?qū)⒏悠D巨。有觀點(diǎn)認(rèn)為，一方面，供給改善帶來(lái)的利好正在耗盡，當(dāng)前能源價(jià)格基本企穩(wěn)，推動(dòng)通脹繼續(xù)下行的空間已較為有限。另一方面，需求驅(qū)動(dòng)的通脹仍然頑固，依然緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)使得市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。在供給和需求不匹配的情況下，美國(guó)通脹回落的難度將會(huì)進(jìn)一步增加。

在6月份發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)明顯上調(diào)了2023年核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）通脹預(yù)期，由3.6%升至3.9%。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，在核心PCE的下降方面沒(méi)有看到太多進(jìn)展，政策緊縮對(duì)通貨膨脹的影響程度仍然存在不確定性。

二是金融風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂還沒(méi)有緩解。上周，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，銀行業(yè)可能還會(huì)發(fā)生合并。截至6月7日當(dāng)周，美聯(lián)儲(chǔ)銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）使用規(guī)模突破1000億美元，連續(xù)5周上漲。這說(shuō)明美國(guó)銀行業(yè)仍未走出“流動(dòng)性困境”。此外，若美國(guó)財(cái)政部后續(xù)大量舉債充實(shí)現(xiàn)金流，不僅將加劇銀行業(yè)存款外流問(wèn)題，讓銀行面臨更大流動(dòng)性壓力，而且可能推高短期貸款和債券利率，讓本就在高利率環(huán)境下承壓的企業(yè)融資成本進(jìn)一步提高。

三是衰退風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)表明，衰退同美國(guó)加息往往如影隨形，特別是短時(shí)間內(nèi)大幅度提升利率后無(wú)一例外地會(huì)出現(xiàn)衰退。此前，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)人士表示，受增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、銀行業(yè)危機(jī)等因素拖累，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诮衲晖硇r(shí)候陷入衰退。不過(guò)，鮑威爾仍然認(rèn)為存在實(shí)現(xiàn)軟著陸的途徑，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸降溫可能有助于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)了今年的美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期，由3月份的0.4%上調(diào)至1%。

總的來(lái)看，美國(guó)當(dāng)前宏觀環(huán)境頗為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)仍有韌性，但風(fēng)險(xiǎn)隱患不少。此次美聯(lián)儲(chǔ)選擇暫停加息，并且引導(dǎo)市場(chǎng)相信未來(lái)仍會(huì)加息，既可以觀測(cè)貨幣政策的傳導(dǎo)效果，也能進(jìn)一步緩解金融緊縮壓力。適當(dāng)放慢腳步，還能給未來(lái)加息留有一定余地，起到延長(zhǎng)緊縮周期的效果。