【摘要】做好養(yǎng)老金融這篇大文章有利于擴(kuò)大養(yǎng)老金規(guī)模，也與金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展密切相關(guān)。我國(guó)養(yǎng)老金融在政策的大力扶持下，規(guī)模不斷擴(kuò)大，體系日益健全，但目前仍存在一些問(wèn)題。未來(lái)可以從優(yōu)化財(cái)稅補(bǔ)貼政策、引入金融科技手段、暢通養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資渠道、明確部門(mén)監(jiān)管職責(zé)和推廣宣傳教育活動(dòng)五個(gè)方面入手，助力養(yǎng)老金融進(jìn)一步發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老金融 個(gè)人養(yǎng)老金 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融 養(yǎng)老服務(wù)金融

【中圖分類號(hào)】F832.0 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

養(yǎng)老金融是指圍繞社會(huì)成員各種養(yǎng)老需求所進(jìn)行的一系列綜合性金融活動(dòng)，這一概念產(chǎn)生時(shí)間較短，目前正處于理論和實(shí)踐高速發(fā)展時(shí)期。根據(jù)民政部發(fā)布的《2022年民政事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)，截至2022年底，我國(guó)60周歲及以上老年人口28004萬(wàn)人，占總?cè)丝诘?9.8%，其中65周歲及以上老年人口20978萬(wàn)人，占總?cè)丝诘?4.9%。嚴(yán)峻的老齡化趨勢(shì)衍生出巨大的社會(huì)養(yǎng)老需求，進(jìn)一步加重了養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。根據(jù)世界銀行的測(cè)算，養(yǎng)老金替代率即退休工資占收入比不低于70%方可維持退休前的生活水平，國(guó)際勞工組織提出養(yǎng)老金替代率的最低目標(biāo)為55%。我國(guó)當(dāng)前城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老金替代率低于國(guó)際勞工組織建議的最低養(yǎng)老金替代率?！吨袊?guó)養(yǎng)老金融發(fā)展報(bào)告（2021）》提出養(yǎng)老金融主要包括養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融三個(gè)方面。按照供給主體劃分，也可以劃分為保險(xiǎn)公司、基金公司、商業(yè)銀行和信托公司提供的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的養(yǎng)老金融政策經(jīng)歷了逐漸發(fā)展和完善的過(guò)程。1995年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的通知》，標(biāo)志著我國(guó)正式建立多支柱的養(yǎng)老金制度體系。之后養(yǎng)老金融政策逐漸擴(kuò)大覆蓋范圍，從城鎮(zhèn)到農(nóng)村、從基本養(yǎng)老保險(xiǎn)到企業(yè)年金以及個(gè)人養(yǎng)老金，為人民群眾的養(yǎng)老保障提供了有力支持。做好養(yǎng)老金融這篇大文章有利于擴(kuò)大養(yǎng)老金規(guī)模，也與金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展密切相關(guān)。

養(yǎng)老金融發(fā)展現(xiàn)狀

養(yǎng)老金金融。養(yǎng)老金金融是養(yǎng)老金融的基礎(chǔ)與核心，我國(guó)已建立起包含公共養(yǎng)老金、職業(yè)養(yǎng)老金和個(gè)人養(yǎng)老金在內(nèi)的“三支柱”養(yǎng)老保險(xiǎn)制度框架。

第一支柱公共養(yǎng)老金主要是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，分為城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)兩類，由國(guó)家強(qiáng)制實(shí)施，以保障大多數(shù)老年人的基本生活需求。據(jù)《2022年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2022年末，全國(guó)參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)總?cè)藬?shù)達(dá)10.53億人，同比增加2430萬(wàn)人。其中，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)為50355萬(wàn)人，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)為54952萬(wàn)人，均實(shí)現(xiàn)參保人數(shù)連續(xù)十年增長(zhǎng)。

第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金包含企業(yè)年金與職業(yè)年金，是用人企業(yè)或機(jī)關(guān)事業(yè)單位為員工所構(gòu)建的補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度。人社部社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督局發(fā)布的《2023年2季度全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》顯示，截至2023年二季度末，全國(guó)企業(yè)年金基金積累規(guī)模達(dá)到3.05萬(wàn)億元，參加企業(yè)13.61萬(wàn)個(gè)，參加職工3084.58萬(wàn)人。職業(yè)年金方面，截至2022年末，全國(guó)職業(yè)年金基金規(guī)模達(dá)到2.11萬(wàn)億元，參加人數(shù)約為4300萬(wàn)人。當(dāng)前，第二支柱運(yùn)行穩(wěn)健，基金管理機(jī)構(gòu)數(shù)量也在逐年遞增。

第三支柱包含個(gè)人養(yǎng)老金制度和其他個(gè)人商業(yè)金融養(yǎng)老服務(wù)，主要由政府給予政策支持，個(gè)人自愿參與，產(chǎn)品市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，與第二支柱同屬補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度。與第一、二支柱相比，第三支柱目前仍處于起步階段。根據(jù)人社部的數(shù)據(jù)，截至2022年底，個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬(wàn)人，繳費(fèi)人數(shù)為613萬(wàn)人，總繳費(fèi)金額達(dá)142億元。

養(yǎng)老服務(wù)金融。養(yǎng)老服務(wù)金融主要面向基本制度外的多樣化自主性養(yǎng)老需求，按目的可將其分為個(gè)人養(yǎng)老財(cái)富管理業(yè)務(wù)和養(yǎng)老財(cái)富消費(fèi)業(yè)務(wù)。前者主要包括養(yǎng)老投顧、財(cái)務(wù)規(guī)劃和遺產(chǎn)規(guī)劃，后者涉及住房反向抵押貸款和租賃貸款等業(yè)務(wù)。

保險(xiǎn)是養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品的重要形態(tài)。長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)的推出極大緩解了失能老人的醫(yī)療護(hù)理經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局的數(shù)據(jù)，截至2023年6月底，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度參保人數(shù)突破1.7億，累計(jì)超200萬(wàn)人享受待遇。專業(yè)健康保險(xiǎn)公司的陸續(xù)成立，為養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品市場(chǎng)注入了新的活力。養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品初具規(guī)模，相較個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，團(tuán)體型養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品能夠更好地發(fā)揮保障功能，但保障力度有待進(jìn)一步提升。住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)將房產(chǎn)與養(yǎng)老結(jié)合，創(chuàng)新“以房養(yǎng)老”的新模式，主要面向無(wú)子女贍養(yǎng)的老年群體，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小。

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品是養(yǎng)老服務(wù)金融的核心組成部分。2021年起，我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)開(kāi)閘，起購(gòu)金額低至一元，充分彰顯了養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的普惠性。在線上理財(cái)方面，各銀行充分考慮老年群體的需求，推出更適合老年人操作使用的掌上銀行老年版頁(yè)面，方便老年群體操作與閱讀。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融是指利用金融工具對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的投融資活動(dòng)，可以有效配置社會(huì)資源，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金保障。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)包含與老年人衣食住行、醫(yī)療保健、情感交流、社會(huì)活動(dòng)相關(guān)的諸多業(yè)態(tài)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局頒布的《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（2020）》，可將其大致分為養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)、養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)、老年用品及相關(guān)產(chǎn)品制造等12個(gè)類別。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的測(cè)算，截至2022年底，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)9.4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2027年將突破20萬(wàn)億元，充分彰顯出我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)巨大的市場(chǎng)潛力和廣闊的發(fā)展空間?，F(xiàn)階段養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)主要聚焦于醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)、養(yǎng)老用品市場(chǎng)和養(yǎng)老地產(chǎn)，具有資金需求體量大而回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，需要金融給予強(qiáng)有力的支持。

保險(xiǎn)業(yè)兼具資本和時(shí)間兩大優(yōu)勢(shì)，與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有天然契合性。近年來(lái)政府持續(xù)下發(fā)鼓勵(lì)保險(xiǎn)業(yè)投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的文件，為“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”的商業(yè)模式創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。信達(dá)證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，市場(chǎng)上已有13家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資了近60個(gè)養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目，布局全國(guó)20多個(gè)省市。其運(yùn)營(yíng)方式也在持續(xù)優(yōu)化，正在從重資產(chǎn)模式向“輕重結(jié)合，以輕為主”過(guò)渡。

銀行業(yè)是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)另一資金來(lái)源。銀行通過(guò)給予優(yōu)惠利率、開(kāi)辟綠色審批通道、建立信貸白名單、提供差異化信貸支持等方式助力養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款政策的推出，加大了銀行對(duì)普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的信貸支持，優(yōu)化了信貸流程，降低了普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的融資成本。

養(yǎng)老金融發(fā)展存在的問(wèn)題

養(yǎng)老金體系“三支柱”發(fā)展不平衡。第一支柱在我國(guó)養(yǎng)老金體系中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，承擔(dān)了絕大部分養(yǎng)老職能。與之相比，第二支柱作為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，企業(yè)年金不具有強(qiáng)制性，職業(yè)年金僅面向機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員，致使第二支柱整體覆蓋面較為狹窄。第三支柱建立時(shí)間較晚，尚處于摸索階段。我國(guó)現(xiàn)階段養(yǎng)老金體系存在結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，養(yǎng)老金體系的穩(wěn)定性與可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。據(jù)《中國(guó)養(yǎng)老金精算報(bào)告2019—2050》，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期結(jié)余在不加干預(yù)的情況下將于2035年耗盡，屆時(shí)僅依靠第一支柱養(yǎng)老的人將會(huì)受到嚴(yán)重影響。此外，在現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金制度下，過(guò)度依賴第一支柱會(huì)加劇社會(huì)代際矛盾，影響個(gè)人儲(chǔ)蓄和消費(fèi)，阻礙國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為此，應(yīng)進(jìn)一步做大第一支柱，提升第二、第三支柱覆蓋面，逐步優(yōu)化三支柱結(jié)構(gòu)。尤其是要規(guī)范商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展，加快發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)；加快推進(jìn)企業(yè)年金制度，擴(kuò)大中小企業(yè)參加企業(yè)年金的覆蓋面；提升基本養(yǎng)老保險(xiǎn)籌資和支付水平。

養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足。部分養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品存在供給與需求不對(duì)稱問(wèn)題。以養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為例，盡管其規(guī)模屢創(chuàng)新高，但各機(jī)構(gòu)產(chǎn)品同質(zhì)化較為明顯，在投資策略、投資期限等方面較為趨同，服務(wù)周期多為1—2年，長(zhǎng)期性不足，削弱了養(yǎng)老保障的作用，也沒(méi)有體現(xiàn)出養(yǎng)老服務(wù)金融的獨(dú)特性。甚至在發(fā)行過(guò)程中，部分機(jī)構(gòu)急于求成，直接照搬照抄國(guó)外產(chǎn)品模式，市場(chǎng)反響平平，發(fā)行后迅速遇冷。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資渠道不暢，資金供不應(yīng)求。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，正處在上升階段，對(duì)資金需求量較大，但養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中大部分項(xiàng)目的建設(shè)周期偏長(zhǎng)且回報(bào)具有不確定性。現(xiàn)階段養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)資金主要來(lái)源于國(guó)家財(cái)政收入和地方政府投資，模式局限于傳統(tǒng)銀行抵押貸款，投向集中在養(yǎng)老社區(qū)、醫(yī)藥健康等相對(duì)成熟的領(lǐng)域?？紤]到回收資金風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，商業(yè)銀行要求貸款企業(yè)有持續(xù)性的現(xiàn)金流，而養(yǎng)老企業(yè)很難在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到運(yùn)營(yíng)收支平衡。繁瑣復(fù)雜的信貸流程使資金滯后于需求，特別是中小企業(yè)既無(wú)法負(fù)擔(dān)高昂的融資成本，也無(wú)法獲得較高的信用評(píng)級(jí)，無(wú)形中提高了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻。

養(yǎng)老金融多頭監(jiān)管，信息披露失真。養(yǎng)老金融具有混業(yè)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，涉及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司乃至養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等多主體。監(jiān)管主體不僅包括證監(jiān)會(huì)、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，還涉及人社部、民政部等多主管部門(mén)，容易形成多頭監(jiān)管和監(jiān)管真空問(wèn)題。養(yǎng)老金融產(chǎn)品投資期限長(zhǎng)的特點(diǎn)進(jìn)一步加大了監(jiān)管難度。目前養(yǎng)老金融的從業(yè)資質(zhì)、產(chǎn)品要求、業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等仍未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，甚至存在某些非法集資項(xiàng)目。我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度剛剛起步，目前只有證監(jiān)會(huì)、原銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的部分規(guī)范性文件，還缺乏法律層面的文件。在信息披露方面，目前養(yǎng)老金融產(chǎn)品采用的是金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)披露模式，欠缺驗(yàn)證披露信息內(nèi)容真實(shí)性和客觀性的流程，且動(dòng)態(tài)信息披露制度還未建立，仍是以年報(bào)的方式公開(kāi)信息，不利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

養(yǎng)老金融意識(shí)欠缺，產(chǎn)品適老化程度較低。受“養(yǎng)兒防老”等傳統(tǒng)觀念影響，家庭養(yǎng)老仍是我國(guó)第一大養(yǎng)老模式。部分老年人不了解養(yǎng)老服務(wù)和產(chǎn)業(yè)的具體情況，本身對(duì)其帶有成見(jiàn)，因此對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品不感興趣或具有抵觸心理。部分已經(jīng)面向市場(chǎng)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品雖然根據(jù)老年群體的特殊需求作出了適老性調(diào)整，但整體效果一般，且仍有部分產(chǎn)品沒(méi)有開(kāi)通專門(mén)面向老年群體的服務(wù)通道或“老年版”線上客戶端。部分從事養(yǎng)老金融的從業(yè)者沒(méi)有進(jìn)行過(guò)針對(duì)養(yǎng)老金融的系統(tǒng)性學(xué)習(xí)，專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足，接受咨詢時(shí)首先運(yùn)用銷售的思維去解答，無(wú)法抓住老年人養(yǎng)老金融需求的核心關(guān)鍵點(diǎn)。

養(yǎng)老金融發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

均衡完善的“三支柱”養(yǎng)老體系。“三支柱”模式目前在世界各國(guó)普遍實(shí)行。美國(guó)是最早實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)的國(guó)家之一，第二、三支柱是其養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模的主體。截至2022年末，美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶覆蓋超過(guò)三分之一的家庭。日本的養(yǎng)老體系目前仍以第一支柱和第二支柱為主，第三支柱屬于初步發(fā)展階段。日本個(gè)人養(yǎng)老金賬戶包括個(gè)人繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金（iDeCo）和個(gè)人免稅儲(chǔ)蓄賬戶（NISA），前者轉(zhuǎn)入賬戶的工資收入和投資收益可以享受免稅，后者金融產(chǎn)品投資收益前五年免稅。德國(guó)以第一支柱為核心，第二支柱和第三支柱作為補(bǔ)充。德國(guó)通過(guò)李斯特養(yǎng)老金推動(dòng)第二、三支柱的發(fā)展，呂魯普養(yǎng)老金則主要面向高收入群體，可以享受大額度的退稅。

實(shí)現(xiàn)第三支柱與第二支柱互聯(lián)互通，財(cái)政補(bǔ)貼助力第三支柱發(fā)展。美國(guó)的第二支柱和第三支柱已形成互聯(lián)互通的模式，目前美國(guó)第三支柱的大部分資金來(lái)自于職業(yè)養(yǎng)老資金轉(zhuǎn)存。美國(guó)為小企業(yè)創(chuàng)設(shè)了各種雇主發(fā)起式的個(gè)人退休賬戶，相當(dāng)于簡(jiǎn)易版的企業(yè)年金，可以激勵(lì)中小微企業(yè)參與養(yǎng)老金計(jì)劃。稅收優(yōu)惠方式往往無(wú)法讓低收入人群從個(gè)人養(yǎng)老金賬戶獲利，為了解決這一問(wèn)題，許多國(guó)家引入了財(cái)政補(bǔ)貼助推第三支柱的發(fā)展。其中一種形式是設(shè)定固定的補(bǔ)貼金額，德國(guó)李斯特養(yǎng)老金計(jì)劃便享受這種固定額度補(bǔ)貼，包括基礎(chǔ)補(bǔ)貼和兒童津貼。另一種模式是按照繳費(fèi)金額的比例來(lái)計(jì)算補(bǔ)貼數(shù)額，即繳費(fèi)配比補(bǔ)貼。為了將自愿型超級(jí)年金推廣至更多低收入群體，澳大利亞政府配置了共享繳費(fèi)補(bǔ)貼措施。

豐富養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品。許多發(fā)達(dá)國(guó)家采用以房養(yǎng)老的模式，其具體實(shí)施為住房反向抵押貸款。依據(jù)政府保障和參與方的不同，美國(guó)的住房反向抵押貸款可分為三種類型：第一種是金融公司銷售的、享有政府擔(dān)保的房產(chǎn)價(jià)值抵押貸款；第二種是由政府資助、企業(yè)銷售并擔(dān)保的住房持有者貸款；第三種是無(wú)政府擔(dān)保的、由私營(yíng)單位提供的財(cái)務(wù)自由貸款。日本的住房反向抵押貸款包括政府主導(dǎo)、民間參與的不同形式。新加坡60歲以上的人群可以將住房抵押，抵押機(jī)構(gòu)包括公益機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)，由此類機(jī)構(gòu)支付養(yǎng)老金。長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)也是發(fā)達(dá)國(guó)家常見(jiàn)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，既滿足了老年人養(yǎng)老的護(hù)理需求，也可以作為一項(xiàng)資產(chǎn)投資。在美國(guó)，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)由市場(chǎng)主導(dǎo)，主要由商業(yè)保險(xiǎn)公司提供，而德國(guó)、日本則將長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)納入社會(huì)保障體系。日本的長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)要求40歲及以上的日本居民必須參保，但其受理范圍相對(duì)較小。德國(guó)的長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)實(shí)施雙軌制，對(duì)于低收入群體強(qiáng)制其參與社會(huì)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)，高收入群體可在社會(huì)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)和商業(yè)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)中進(jìn)行選擇，德國(guó)的長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)制度幾乎覆蓋了全民。此外，美國(guó)在20世紀(jì)80年代還推出了生命周期基金（LCF），隨著投資者年齡的增長(zhǎng)，資產(chǎn)的配置也會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。生命周期基金主要有生命特征基金和目標(biāo)日期基金兩種類型。

多種融資渠道有利于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。傳統(tǒng)的金融工具為養(yǎng)老金融提供了包括上市、信貸、證券、基金等大量的融資渠道，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融體系也囊括了許多融資渠道。以美國(guó)為例，房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)是一種主流的資金籌集手段，其為各個(gè)階層籌集資金，利用收益證明進(jìn)行發(fā)行，然后將這些資金通過(guò)信托代理機(jī)構(gòu)介入房地產(chǎn)投資，并分發(fā)利潤(rùn)給投資方。為了進(jìn)一步繁榮養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，日本政府通常會(huì)承擔(dān)投資并建設(shè)帶有福利屬性的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，而由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、具有營(yíng)利性質(zhì)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)多被私人資本引領(lǐng)。

養(yǎng)老金融發(fā)展的政策建議

優(yōu)化財(cái)稅補(bǔ)貼政策，促進(jìn)第二、三支柱健康發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金采用EET模式（在補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)購(gòu)買(mǎi)階段、資金運(yùn)用階段免稅，在養(yǎng)老金領(lǐng)取階段征稅），企業(yè)繳費(fèi)總額在工資總額5%以內(nèi)的部分和個(gè)人繳費(fèi)工資計(jì)稅基數(shù)4%標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的部分可以免稅，這一比例相對(duì)偏低，可以進(jìn)一步加大企業(yè)年金稅收優(yōu)惠力度。我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金同樣采取EET稅收優(yōu)惠模式，對(duì)參加人按照每年12000元的限額標(biāo)準(zhǔn)予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取環(huán)節(jié)實(shí)際稅負(fù)降為3%。但該政策未能照顧到低收入人群，覆蓋面較為有限。為此，可以采用稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼的方式促進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展。一方面，積極探索TEE模式（在繳費(fèi)階段征稅，在投資階段、領(lǐng)取階段免稅）和EET模式相結(jié)合的模式，提高其對(duì)低收入人群的吸引力。另一方面，增加對(duì)中低收入人群繳納個(gè)人養(yǎng)老金的繳費(fèi)補(bǔ)貼，進(jìn)一步鼓勵(lì)低收入人群參與個(gè)人養(yǎng)老金積累。允許第二、第三支柱互通，從而進(jìn)一步擴(kuò)大第三支柱的規(guī)模。鼓勵(lì)小微企業(yè)用較低成本在第三支柱設(shè)立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，拓展個(gè)人養(yǎng)老金覆蓋面。同時(shí)統(tǒng)籌考慮第二、第三支柱，二者共用稅前扣除上限，進(jìn)一步保障稅收公平。

充分利用科技手段，鼓勵(lì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新。探索多元化的產(chǎn)品形式，充分考慮老年人的不同需求，推出更有針對(duì)性的養(yǎng)老理財(cái)方案。對(duì)于群眾普遍比較關(guān)注的收益率和投資年限問(wèn)題，始終堅(jiān)持投資與保障并重原則，在生命周期理論的指導(dǎo)下，適當(dāng)延長(zhǎng)服務(wù)周期，滿足長(zhǎng)期養(yǎng)老、終身養(yǎng)老的需要。以住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)為例，可以設(shè)立直系親屬可繼承賬戶，其子女在老人去世后可繼續(xù)享受保險(xiǎn)待遇，打消老年人財(cái)產(chǎn)旁落的顧慮，促進(jìn)親緣互助養(yǎng)老模式的發(fā)展。將區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等高科技手段應(yīng)用于養(yǎng)老金融產(chǎn)品的研發(fā)過(guò)程中，進(jìn)一步提升養(yǎng)老金融的數(shù)字化和智能化水平。將生成式人工智能與養(yǎng)老金融產(chǎn)品相結(jié)合，事前根據(jù)用戶年齡、收入、風(fēng)險(xiǎn)偏好等特征為用戶推薦產(chǎn)品，事中為用戶答疑解惑和預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。

加大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融支持力度，打造“養(yǎng)老+金融”深度融合格局。明確養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，鼓勵(lì)社會(huì)資本投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，積極運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）、產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等政策性金融工具，發(fā)揮政策性銀行的優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)銀行充分運(yùn)用普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款等貨幣政策，并利用其綜合化的金融平臺(tái)整合信貸、投行、資管等領(lǐng)域資源，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供“一站式”綜合金融支持。探索推進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的制度設(shè)計(jì)，并支持保險(xiǎn)資金加大對(duì)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的投資力度。進(jìn)一步推動(dòng)養(yǎng)老金融與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的深度融合，推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)合作。

明確部門(mén)監(jiān)管職責(zé)，規(guī)范養(yǎng)老金融產(chǎn)品信息披露。出臺(tái)養(yǎng)老金融監(jiān)管的法律文件，明確不同部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)，探索養(yǎng)老金融多部門(mén)監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空或者重復(fù)監(jiān)管。進(jìn)一步規(guī)范養(yǎng)老金融產(chǎn)品的信息披露要求，實(shí)施動(dòng)態(tài)信息披露，引入第三方機(jī)構(gòu)審查，保證信息披露的及時(shí)性和真實(shí)性，確保老年人能夠充分了解產(chǎn)品的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。完善并制定統(tǒng)一的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，明確產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與銷售要求，規(guī)范服務(wù)的質(zhì)量和責(zé)任，以提高產(chǎn)品的安全性和適宜性。清理不符合要求的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，包括部分短期投融資工具等。充分利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+監(jiān)管”模式，促進(jìn)金融監(jiān)管更加精準(zhǔn)化。

普及養(yǎng)老金融宣傳教育活動(dòng)，培育居民養(yǎng)老意識(shí)。政府應(yīng)加大養(yǎng)老金融宣傳力度，動(dòng)員社會(huì)各界加入到養(yǎng)老金融的宣傳和推廣中。編制我國(guó)的養(yǎng)老理財(cái)手冊(cè)，開(kāi)展養(yǎng)老金融科普。通過(guò)舉辦養(yǎng)老金融論壇、開(kāi)展養(yǎng)老金融科普周等活動(dòng)，讓居民切實(shí)領(lǐng)悟到養(yǎng)老金融的目的和意義，增強(qiáng)其參與養(yǎng)老金融的積極性。各高校應(yīng)開(kāi)展相關(guān)教育課程，引導(dǎo)年輕人重視養(yǎng)老問(wèn)題，盡早形成正確的養(yǎng)老觀念。發(fā)揮好基層社區(qū)的力量，定期邀請(qǐng)養(yǎng)老金融專業(yè)人士為社區(qū)老年人開(kāi)展科普講座，提示老年人有關(guān)投保的誤區(qū)和注意事項(xiàng)，也可以利用短視頻平臺(tái)拍攝一系列防詐騙小故事，提升老年群體的反詐意識(shí)。

從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老金融的發(fā)展不僅可以為養(yǎng)老提供資金，還可以促進(jìn)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)養(yǎng)老金融在政策的大力扶持下，規(guī)模不斷擴(kuò)大，體系日益健全，走出了一條具有中國(guó)特色的養(yǎng)老金融之路。未來(lái)可以從優(yōu)化財(cái)稅補(bǔ)貼政策、引入金融科技手段、暢通養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資渠道、明確部門(mén)監(jiān)管職責(zé)和推廣宣傳教育活動(dòng)五個(gè)方面入手，改善養(yǎng)老金融發(fā)展大環(huán)境，引導(dǎo)養(yǎng)老金融朝著可持續(xù)、多元化、適老化、數(shù)字化等方向發(fā)展，為我國(guó)資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

（作者為北京航空航天大學(xué)公共管理學(xué)院教授、博導(dǎo)，北京航空航天大學(xué)人文與社會(huì)科學(xué)高等研究院副院長(zhǎng)）

【注：本文系北京市社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“北京農(nóng)地制度改革與農(nóng)民增收研究”（項(xiàng)目編號(hào)：22JJB013）階段性成果】

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責(zé)編/靳佳 美編/李祥峰

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